| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月08日 14:39 |
作者： |
陈子仪 |
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事件：1）商务部近日发布最新家电下乡和以旧换新销售数据；2）3月5日国务院总理温家宝在政府工作报告中指出将继续实施家电下乡和以旧换新政策。
2011年2月全国家电下乡产品共销售887.1万台，同比增长126%；实现销售额208.6亿元，同比增长168%。其中彩电和冰箱销售额居前两位，分别为69.9亿元和53.3亿元。
2011年1-2月，家电以旧换新销售新家电数量、销售额和回收旧家电数量同比分别增长27.2%、28.9%和26.9%。截止今年3月2日，家电以旧换新销售额突破1500亿元，销售新家电近4000万台，回收旧家电4116.1万台。
3月5日，国务院总理温家宝在政府工作报告中指出，将继续增加政府用于改善和扩大消费的支出，增加对城镇低收入居民和农民的补贴，继续实施家电下乡和以旧换新政策。3月6日，政协委员、商务部副部长魏建国明确表示，政策明年肯定要持续进行，不仅家电以旧换新政策要延续，而且家电下乡政策中还要针对具体需求增加新的家电品种，以此来提高农民的生活质量。
家电下乡 2月销量环比回落，同比增速持续走高。2011年家电下乡销售继续保持高增长态势，1月产品销售量首次突破千万台大关，达1048.9万台，同比增长80%；2月家电下乡产品共销售887.1万台，同比增长126%，受“元春”消费集中在1月影响，2月销量环比有所下滑，但同比增速持续提升。我们认为家电下乡未来单月销量将继续上行，在去年基数较高的情况下全年同比仍有望保持接近50%的高增长。
首批试点省市仍然保持高增速。河南、山东和四川是我国首批试点家电下乡的三个省市。经过3年的运行后，三省在下乡第4年仍保持了强劲的增长势头。从已获得数据来看，2011年1-2月，河南、山东始终位居全国家电下乡销售额前三，同比仍保持翻倍以上增长（见表1）。首批试点三省在下乡第4年仍保持翻倍增长将提振市场对其余省份未来保持持续快速增长的信心。
以旧换新
今年是以旧换新政策实施第三年，元旦过后家电以旧换新政策刺激消费的效果进一步显现，今年1-2月，家电以旧换新销售新家电数量、销售额和回收旧家电数量同比分别增长27.2%、28.9%和26.9%。截止今年3月2日，家电以旧换新销售额突破1500亿元，销售新家电近4000万台，回收旧家电4116.1万台。
政策刺激将持续
3月5日，国务院总理温家宝在政府工作报告中指出，将继续增加政府用于改善和扩大消费的支出，增加对城镇低收入居民和农民的补贴，继续实施家电下乡和以旧换新政策。
3月6日，政协委员、商务部副部长魏建国明确表示，政策明年肯定要持续进行，不仅家电以旧换新政策要延续，而且家电下乡政策中还要针对具体需求增加新的家电品种，以此来提高农民的生活质量。
两会期间领导人明确表态将继续实施家电下乡和以旧换新等刺激政策，且政策力度有望加大，符合我们此前的预期。回顾过去三年，家电下乡、以旧换新、节能惠民政策对家电行业的拉动作用明显，其中农村消费快速启动，成为内销增长的主要拉动力。今明两年上述政策将逐步到期，市场对政策退出存有一定的担心，此番表态对稳定市场预期，增强市场信心起到了积极作用。
我们的观点及投资建议。2011年以来，家电行业捷报频传，各项数据喜人（产业在线公布的1月产销数据、商务部统计的家电下乡和以旧换新数据都非常好）、部分行业提价、保障房力度加大、刺激政策延续，受上述因素刺激2月以来家电板块表现也相当抢眼，板块累计涨幅接近20%，大幅跑赢大盘。其中，白电表现最为突出，涨幅超过20%，我们推荐的三大白电组合也获得了很好的超额收益（格力涨幅为25.36%，美的24.67%，青岛20.95%）。从这个时点往后看，我们认为美的、格力仍有15%和10%左右的上涨空间。小家电由于板块整体估值较高，这波行情仅上涨12.54%，其中我们推荐的九阳、苏泊尔分别上涨8.86%、13.88%。目前，苏泊尔距我们30元的目标价仍有19%的上涨空间，维持“买入”评级。另外，我们维持前期观点，看好洗衣机将成为2011年增速最快的子行业，目前两家上市公司小天鹅及合肥三洋的估值偏低，有30+%以上的上涨空间，维持“买入”评级。
风险提示。政策刺激效果未达预期；原材料成本上涨。
（具体内容请见附件）
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