| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月27日 15:18 |
作者： |
李聪 |
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中国人民银行决定上调金融机构人民币存贷款基准利率，自2010年12月26日起。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。
对此，我们点评如下：
此次加息，是今年的第二次加息，也强化了我们对于进入加息周期的判断，在这样的周期中，我们看好保险股在周期的中前期的表现，行情延续到开始预期最后一次加息结束。
我们看好保险公司在通胀环境下的表现，明年政府对CPI容忍度为4%左右，如果我们剔除汽车、家电等下降因素，实际CPI可能高达6%以上，保险公司的投资收益率如果能达到CPI的水平，则其业绩必然出现超预期增长，预期明年的净资产增速，中国平安将达到30%左右，中国太保超20%，中国人寿15%左右。
中国保险企业高权益类占比及保单低成本的特点仍将延续，中国保险企业的高弹性以及高增长的特性仍将延续。
保费收入前景依然看好，维持未来5年复合增长率15%以上的预期。
此次加息进一步缓解由于750日移动平均线下滑对于公司资产负债表的压力。同时将750天移动平均线产生向上拐点的时间点提前。
目前保险股估值几乎到达历史低点，下跌空间几无，但潜在上涨空间较大。
基于2011年假设，中国平安隐含的P/EV为1.8倍，中国人寿P/EV为1.8倍，中国太保P/EV为1.5倍。平安、人寿、太保隐含的一年期新业务价值倍数分别为10.0倍、11.9倍和9.0倍。行业估值优势明显，基于对于未来行业增速的预期，维持保险行业“增持”的评级，维持中国平安和中国太保“买入”的评级。
风险提示：整体权益市场的调整以及政策的调整。
（具体内容请见附件）
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