| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月15日 14:29 |
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报告摘要:
市场回顾：由于欧洲主权债务危机的蔓延、美国经济的复苏低于预期以及中国政府不断深化经济转型，黄金、铜等金属在年内均创历史新高。货币因素以及通胀预期成为过去一段时间有色金属价格的主导因素。而小金属在新材料、新能源等新兴产业中的重要性获得了越来越广泛的认识，各国相继出台政策加剧小金属资源的争夺，小金属价格2010年呈现普遍上升态势。
贵金属：投资需求持续旺盛。由于欧洲债务危机、美国经济复苏迟缓以及地区间的不稳定局势频出，美元、欧元等作为储备货币均存在的明显缺陷，而且美债高比例持有国的黄金储备占比均严重偏低，在新的国际货币体系形成之前，长期看好贵金属。虽然美联储刚刚颁布第二轮量化宽松政策，但伴随经济复苏，大的经济体宽松货币政策可能在下半年退出，贵金属中期拐点可能到来。相对来说，我们更看好2011年黄金的表现优于白银。
基本金属：看好资源属性较强的个股。供给过剩的确定性与需求复苏的波动性是普遍共识，流动性泛滥带来的通胀预期与经济复苏趋缓影响基本需求演绎基本面与流动性的对冲，美欧经济不明朗，中国也面临着经济结构调整带来的阵痛。国外的基本金属价格主要受流动性影响，而国内还受一部分的政策影响。预期2011年基本金属价格波动幅度将加大，而波动的中值维持在目前价位左右。我们看好铜、锡价格再创新高，以及锌价表现优于铅价。
小金属：期待超越周期的表现。由于下游行业集中且多为新兴产业，各国对于小金属的重视程度不断加强。小金属储量全球分布不均，我国对于10种小金属进行了收储，欧盟也开列了紧缺资源名录加以重视。因此供给的短缺导致会对小金属价格在未来很长时间内产生较大推动。另外伴随着认识的不断深化，七大新兴产业中对于小金属不断加大的特殊需求也将进一步带动其价格的进一步上涨。小金属明年的表现将会超越基本金属和贵金属。
行业评级：推荐。两条投资主线：技术实力优越的金属深加工企业，主要关注株冶集团和新疆众和；新兴产业上游小金属和新材料企业，主要关注云南锗业和西部材料。两条投资辅线：着重循环经济的企业，主要关注贵研铂业和格林美；有资产注入预期的公司，主要关注西部矿业和宏达股份。
（具体内容请见附件）
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