| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月23日 14:52 |
作者： |
聂秀欣 |
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超市行业规模将延续五年翻一倍的趋势。超市行业在2004-2009年五年间规模翻了一番，这种规模扩张趋势将在下一个五年得到继续。消费能力方面，人均消费有望继续保持每年13%的增长势头；主营毛利率尚无法覆盖费用率，而业内公司依靠收取‘琳琅满目’的费用来支撑毛利率，盈利能力仍有提升空间；与沃尔玛在美国68%的市场占有率相比，中国前四名超市仅占中国市场的40%，市场集中度仍有很大提升空间。
2011年，超市行业受“消费结构调整”与“通胀”两大因素推动，有望继续跑赢指数。“消费结构调整”将推动超市企业进一步细化超市业态分类，以满足不同人群的需求，从而提升业绩；随着食品和生鲜价格的不断上升，超市“抗通胀”的特性，越来越明显的体现出来，2011年超市类股票有望进一步成为“首选”品种。
现阶段规模‘扩张’仍是中国超市的主旋律。超市“谋求低价”，所以规模和供应链管理至关重要，但现阶段高效的供应链仍处建设初期，主要原因是：1）区域集中的规模优势尚未出现；2）与供应商的‘合作博弈’尚未建立；3）高效的信息技术尚未普及至整条供应链。
投资建议：首选区域型超市，其次筛选优质“同质区”。中短期内，区域性的超市可以充分发挥连锁的规模优势，其表现出了较好的成长性和盈利能力。对于同质区的筛选，考虑同质区的饱和度及消费能力，我们推荐区域型超市中的武汉中百及步步高。
（具体内容请见附件）
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