| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月20日 10:42 |
作者： |
赵强;沈爱卿;徐军平 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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事件
央行决定，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。从本次加息的结构看，长期存款利率加的多，长期贷款利率加的少。可见管理层意在调控通货膨胀预期，给储户以补偿。
点评
1、加息在情理之中，又在意料之外
情理之中，是因为国内外资产价格和通货膨胀趋势已经十分明朗了，不收货币而光靠行政调控根本不可能控制局面。意料之外，是市场原来并没有预期到这次加息的时机。
2、对房地产行业影响负面，程度和持续时间尚待观察
首先，从理论上分析，加息提高了开发商的资金成本，也提高了购房者的月供支出，从而增加了开发商的供给压力并降低了购房者的支付能力。因此，不可否认，加息对对地产股是利空因素。其次，看一下影响的幅度。由于中长期贷款利率增加不多，因此对开发商资金成本影响不是太大；对月供而言，加息25个基点大约相当于月供支出增加2%，幅度并不算大。何况，之前的调控政策对需求已产生抑制作用，取消7折利率优惠政策对月供支出的影响要大的多（见附表）。相比之下，一次小幅加息的打击其实是有限的。第三，关键问题在于未来是否会持续、有规律地加息。如果是，则意味着中国已经进入加息周期了，那么对房地产的影响是长远且不容小视的。反之，则可看作是一个警示，而非问题已到了非治不可的地步了。对于这个问题，我们并不愿轻易下判断。
3、地产股的反弹空间受到压制
由于这次的加息有着超预期的成份，我们估计地产股短期可能会以“有所下跌”来反应。从中期来看，市场原来持有的“资产重估”的投资主题也会受到更多的怀疑和担心，从而影响投资者追高周期类股的情绪。不过，由于地产股目前的估值水平并不高，仍有一定的安全边际。因此，我们暂且维持房地产行业的“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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