| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月20日 10:35 |
作者： |
张继袖 |
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事件：央行于10月19日晚公告加息决定。
点评：
加息时间窗口超出市场预期。在央行上周对四大行和招商银行、民生银行实行差别化存款准备金后，市场预期加息概率降低，我们在近期对银行上市公司调研中，业内人士也认为加息的可能性不大，但央行在美国量化宽松和日本降息的背景下选择加息，最有可能是应对通胀。
非对称加息在历史上出现过，市场不必恐慌。在2004年开始的上轮加息周期中，初次对存款的加息幅度比本次更甚，而在随后的22个月内未加息，我们判断此次大幅加息后，利率政策将维持相当长一段时间，以静待宏观数据。
非对称加息利好银行净息差。根据上市银行2010年中报的资产负债数据，经过我们测算，本次加息有利于银行业净息差改善，因为行业1年以上存款占比在5%左右，5年以上存款更是微乎其微，而占比50%的活期存款利率未调整。贷款方面，本次加息倾向于短贷利率上调，这既保证了银行收益又加快了资金周转。
不利方面。活期存款利率未动，而定期存款利率上调，会吸引部分储户增加短期定存，这将不利于存款活期化，据我们最新统计，活期存款增速与指数上涨有高度相关性，需要提示。
投资建议。我们维持净息差在压力中反弹的观点，惊喜有限；未来中国银行业净息差在2-3%之间；对于净息差，利率市场化并不可怕，可怕的是经济增长动力不足导致的需求萎缩。个别银行的净息差反弹会有不同的表现，股份制银行是净息差反弹先锋，我们依然看好中信银行、深发展、浦发银行、民生银行和招商银行的净息差反弹；城商行反弹最弱，主要是由于净息差降幅有限和存款压力；大行中，相对看好建设银行的净息差弹性。所以，从净息差弹性角度看，我们维持对深发展和中信银行的买入评级。综合考虑，依然维持城商行板块的买入评级。
（具体内容请见附件）
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