银行行业：业绩开始提速 2010 年银行将更超预期 |
| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月15日 16:32 |
作者： |
吴松凯 |
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两个核心结论：1）坚持行业景气向上的判断，许多卖方或会在1季报前后上调其盈利预测；2）扰动因素渐趋弱化，向上“冲击”或将多于“向下”冲击。
规模，量价齐升，而非以价补量：1）贷款增速仍略高历史水平，且最终投放不会低于预期；2）即使贷款发放显著放缓，平均余额仍将快速增长；3）增量规模对于业绩的影响，或没有市场想象的大。
息差，扩大可能超预期：1）仅翘尾因素，或已贡献10BP的息差上升；2）
货币信贷的“微调”，已带来央票利率两次上调，贴现利率150BP上升，贷款议价能力逐步走高；3）非对称加息概率极小，故紧缩将确定性带来息差更超预期。..资产质量，或优于预期：1）缘于银行当前的客户结构，而经济的转暖也将有所裨益；2）关于融资平台，一是风险小于预期，二是化解措施即将出台，三是风险更多在非上市银行；3）其他的担忧，如房地产行业、过剩产能行业、宽松流动性退出、加息等导致的资产质量恶化，最终也将被证明是过虑的。
拨备，进一步大幅计提的可能性不大：1）较好的资产质量使得专项计提不会大幅增加，2）贷款投放的下降带来组合计提的减少，3）覆盖率的高企导致释放而不是进一步计提的压力。
再融资，重申几个观点：1）硬性监管缺口及市场资金压力，均小于预期；2）
资本及再融资的问题，最终来自于各方诉求的均衡，无需过度悲观。3）资本要求提高，将导致银行投资价值回归长期基本面；4）投资者的悲观情绪，终将随着认知的深入而逐渐淡去。
维持行业“增持”评级。短期偏好招行、兴业、民生和浦发，长期偏好招行、兴业和宁波，同时提醒关注华夏和深发展可能的交易性机会。
（具体内容请见附件）
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