| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月12日 16:15 |
作者： |
路颖;潘鹤;汪立亭 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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2010年的十一长假虽然“长”，但快乐的休闲的日子总是过得很快，我们回顾十一长假快乐时光的同时，对十一黄金周商业零售企业的销售基本状况（大部分信息来自于新闻媒体）做了总结和分析。
我们的基本结论。
（1）从繁荣的销售数据来看，十一商业零售行业基本符合预期，我们也仍旧从长期的角度看好行业，尤其是行业中的龙头、区域龙头企业，在行业大环境向好的基本条件下，有能力继续扩张和整合，更长时间地享受渠道下沉、产业集中度提升带来的利益。
（2）当然，从估值角度，当前零售业的估值水平（PE-TTM）为39倍左右，相对于沪深300的溢价率为2.59，接近2.69的历史最高水平，行业整体估值处于历史中枢的上端，短期的相对合理的估值，可能需要未来一段时间的业绩增长来逐步消化。
（3）投资策略上，我们依然建议以较低的估值水平作为重要的参照指标，对于未来三年净利润复合增长率仍旧能够保持在25-30%的公司，2011年PE在25倍以下的，仍属于可投资区域，目标估值则在25-30倍之间，建议首先关注2011年PE低于25倍的公司。我们目前重点推荐苏宁电器、小商品城、农产品、大厦股份、中兴商业。并认为一些优质商业龙头如欧亚集团、重庆百货、鄂武商等，可继续持有，或选择合适估值介入。
（4）节后我们除了继续对零售行业和我们所重点跟踪的30余家A股公司进行紧密跟踪外，超市板块的A股上市公司将是我们近期重点追踪的板块，主要考虑到：食品CPI在四季度有可能持续走强，以及超市板块估值因A股超市公司的不同瑕疵而回归到行业平均水平之后，如果公司能够有超出预期的发展机会，可能有潜在投资机会。
1.十一黄金周：社会消费品零售总额同比增长18.7%，较09年同期提升0.7个百分点，增速可观2010年十一黄金周（10月1日至7日）的社会消费品零售总额增速为18.7%，较09年十一黄金周（可比口径）的增速提高了0.7个百分点。而09年十一黄金周8天的假期中，国庆和中秋是排在一起的，且当时的宏观经济局面也已经处于走出危机、消费明显回暖、且08年可比基数较低的阶段。因此，10年十一黄金周的这个增速应该是比较可观的。显示了无论来自于政策拉动，还是来自于自发要求的消费需求和消费力都是比较强大的。
（1）分区域看，北京、山西、上海、重庆、河南、陕西、四川等社会消费品零售总额的增幅居前，分别为31%、25.3%、24.4%、22.1%、22%、22%、21.5%。上海、北京等重点城市2010年“十一”黄金周的销售增速均创5年来新高。主要城市的重点监测企业销售均表现良好，上海、北京之外的其他主要城市重点企业也多有超过20%的销售增速，显示本次黄金周销售火爆的局面。
（具体内容请见附件）
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