| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2010年09月14日 16:17 |
作者： |
孙媛 |
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投资要点：
M2有所回升。8月末，M2余额为68.75万亿，同比增长19.2%，增幅比上月高1.6个百分点，比去年同期低10.8个百分点；M1余额24.43万亿，同比增长21.9%，增幅比上月和去年同期分别低1.0和5.8个百分点；M2增速有所回升，M1继续下降，剪刀差进一步缩小。
贷款规模符合预期。8月份贷款规模为5452亿元，比7月份略增145亿元。从结构来看，中长期贷款仍是主导。中长期占比已经从09年3月开始连续18个月上升，8月份达到60.20％；但新增贷款结构中，中长期贷款的占比已经从7月的64.71％下降到52.07％，我们认为未来短期贷款、票据融资、中长期贷款的占比将逐步趋于历史平均水平。
资金面继续缓和。8月当月公开市场净回笼1090亿元，同比少投放1210亿元，一改连续三个月的净投放。同时8月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为1.62%，比7月低0.05个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为1.66%，比7月低0.02个百分点。我们认为这进一步说明资金紧张状况得到缓解。
存款恢复正常。8月份人民币存款增加1.08万亿元，同比多增7748亿元。其中，住户存款增加1940亿元，企业存款增加4965亿元，财政存款增加1006亿元，一改7月份存款锐减的局面。
各项占比基本持平，变动不大。
行业判断。由地方融资平台引发的对银行潜在资产质量的担忧，成为压制板块估值的主要原因；银信新规的实质影响较小；我们预期随着四季度地方融资平台统计口径、分类的逐步明确，拨备政策的明朗，板块估值有理由出现上升。
（具体内容请见附件）
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