| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月13日 15:48 |
作者： |
刘正;刘江渝 |
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撰写时间： |
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投资要点
国内外经济施压航运业8月我国固定资产投资增速继续回落、钢铁产业限产以及全球钢铁产量的持续回落（两个月下滑8%）对铁矿石海上运输业造成压力。此外，欧美经济依然承压打压油运需求，造成油运运费指数的持续下滑，而集装箱业在经历持续回暖后正面临增长乏力的窘境，在符合我们判断的下滑的上海出口集装箱运价指数方面可得到证明。
克拉克森修正2010年VLCC运力增长预期，符合我们的判断油运业持续的低迷（BDTI今年最大下滑幅度超过43%）令市场颇为费解，但此前的乐观预期基石（单壳油轮退出使供求关系好转）不复存在，近期克拉克森对2010年VLCC运力供给增速预测由此前的下降5%调整至增长5%，这一调整符合我们对VLCC运力增长的判断。
3季度油运业绩承压，但4季度将有好转油运行业4季度是传统旺季，预计将有好转，主要源于北半球冬天将对能源需求增加。此外，根据FFA数据，未来4个月VLCC原油运输线路——TD3航线出现连续升水状态。因此，我们预计原油和成品油运费下滑趋势在9月份将结束。尽管如此，油运公司3季度业绩环比将有明显下滑，因为截止目前VLCC的TCE水平仅有2.2万美元/天，而2季度则超过了5.4万美元/天，这对于VLCC船队比重较大的长航油运、招商轮船影响最大。
BDI3500点有压力，集装箱运价指数仍将下滑我们对BDI指数回归合理水平3500点没有疑问，但进一步上升的压力将加大，因为运力供给和中国钢铁限产将是对运价上涨的重点阻碍。而集装箱运价指数料将继续下滑，因为需求增长将趋于乏力。
投资建议：买入中海发展从基本面看，主要运费指数如BDI指数和集装箱运价指数均不会显著上涨，因此那些高杠杆的公司不会有超预期的业绩。且目前情况下，油价不出现明显上涨，因此中海发展的沿海业务尤其是沿海油运业务将能贡献稳定增长的利润，且沿海煤运价格回升及我们对来自合营公司投资收益的增加预期良好，维持“买入”。
风险提示：全球经济持续低迷风险。
（具体内容请见附件）
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