| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月11日 14:58 |
作者： |
刘正;刘江渝 |
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撰写时间： |
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干散货船以过去7个月交付速度计，需要50个月的时间才能消化累计的订单过去的7个月，航运市场运力投放强劲，其中，干散货运力投放高达4174万载重吨，接近2009年全年的4300万载重吨的投放量。尽管干散货市场低迷，但我们判断运力的投放可能不会有较为明显的放缓，因为累计订单依然达2.82亿吨，按照过去7个月的平均投放速度，仍需要近50个月的时间才能消化这些订单。估计干散货运力月度投放量的高峰即转折点还远未到来，此外集装箱运力的投放可能会进一步加速，因为目前的市场看上去还不错。
我们看淡未来一个季度集运运费走向我们认为中国钢铁需求下滑、欧债危机等因素对干散货和油运市场的压力已经在运费的持续性下滑中得到释放。未来将受益货量的反弹，两大运输市场运价继续明显下降的可能性较低。但集运在美西航线运价经历一年上涨近60%后继续上涨后将面临需求后续增长乏力和运力供给加大的压力，而欧线实际上已经在高位有4个月没有明显上涨。因此未来一个季度集运运费向下的压力在加大。
维持行业整体上2010年处于底部的判断我们在前期的研究报告中指出，航运业2010年处于周期的底部。该判断正得到干散货运输、油运运费走向的支撑。尽管我国铁矿石进口量将从低位回升带动BDI指数往正常区域回归，但剩余的4个月很难超过上年同期，我们维持2010年行业整体上处于底部的判断。
投资建议：买入较有业绩保障的公司我们目前重点覆盖的航运公司平均市净率1.7X，2011年市场预期的平均市盈率为16X，在预期运费不会出现金融危机时的崩溃景象下，估值已经较为安全。但目前尚没有出现能够刺激股价快速向上的因素。但依据行业处于底部的判断，我们建议买入那些质地较好、有业绩保障的公司，如中海发展（600026）。
风险提示我们认为行业最大的不确定性来自两个方面，一是新增需求迟迟不能出现的风险，二是运力交付高峰的到来对运费回升造成压力的风险。
（具体内容请见附件）
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