| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年06月11日 14:03 |
作者： |
刘正;刘江渝 |
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撰写时间： |
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投资要点
5月我国铁矿石和原油进口增长乏力，拖累海运需求5月我国进出口增长仍然较为强劲，均超48%。但5月份我国铁矿石和原油进口分别为5190万吨和1784万吨，其中，铁矿石进口量同比下滑近3%，而原油进口量仅增长4%，相比4月份30%以上的增速明显下滑。我们认为铁矿石进口量在6月份起将会经常出现同比负增长的情形，直到铁矿石价格趋于合理或者有吸引力，以及国内钢材需求的再度强劲增长。中国对大宗商品需求的疲软将会在未来几个月中对干散货和油运市场形成压力。
运费将在均衡区间内波动除集装箱运费水平相对坚挺外，近期油运和干散货运费纷纷走弱，波罗的海原油运费指数BDTI和成品油运费指数回落至893点和637点，比5月中旬下降20%和15%，但TD3航线和TC4航线运费指数相对较强。而BDI指数已经回落至3500点附近，预计短期内还有一定的回落空间，在没有明显的需求因素刺激下，BDI指数难有显著涨幅。下半年时间里，运费将会在相对均衡的区间里波动，如BDI指数维持在3000-4000点区间。
5月干散货船新合同量惊人5月份，干散货新订单达82艘合计777万载重吨，相比油运的80万载重吨和集装箱的0TEU而言无疑是巨大的，这种订单量是在目前未交付运力占现有运力60%的基础上出现的，该情形可能拉长干散货航运市场的复苏周期。从交付量来看，5月集装箱和油轮的交付量较为温和，而干散货交付量367万载重吨，比前两个月有所下降。
投资建议从历史经验看，航运中长期的投资机会均诞生在那非常令人恐慌的时期。目前欧洲经济状况不佳和中国房地产调整等均是不利于航运市场的因素，但应该不至于坏过当年雷曼的死去，过去几个月航运股价格的回落已经反映了下半年可能出现的意外惨况。
根据招商轮船（601872.SH）近期公布的中期业绩预增90-110%的公告，航运行业中期业绩将明显好转，下半年业绩有望实现与上半年持平。目前行业整体估值在15-25倍市盈率，相比未来行业继续复苏带来的较大盈利提升空间，目前估值偏低，股价具有较高的安全边际，中海发展（600026.SH）、中远航运（600428.SH）和招商轮船（601872.SH）是首选。
（具体内容请见附件）
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