| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月03日 15:40 |
作者： |
贾祖国;洪俊骅 |
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财务相对指标有指导意义，绝对指标仅供参考：我们认为房地产行业的绝对指标，比如资金、预收账款等，对实际的投资参考意义不大；而相对指标，比如现金总资产比率、预收账款总资产比率、存货总资产比率等可以反映公司的资产增长相对公司规模的一个相对变化，可以更加好的反映公司未来的发展趋势；
房地产行业平均财务情况较好：本文选取了WIND中证监会类房地产开发行业分类中所有的110家上市公司作为分析，我们认为房地产板块整体而言货币资金较为充裕，预收账款保障性也较高；目前地产公司平均存货比率比2007年有所上升，未来供应相对充足，不会出现短缺。只要行业不会出现大拐点，那么我们认为房地产行业存货保持在资产的50%以上、权益的1.5倍以上是比较合理的；行业短期内不太会出现企业破产情况，但目前净负债率已经有所上升，需要引起我们的重视；
我司覆盖的33家重点公司财务情况明显优于行业平均水平：我司覆盖的33家重点地产公司资金使用效率较高，预收账款保障性明显高于行业水平；存货水平高于行业，未来供应十分充足；短期内基本不会出现破产风险，但由于重点公司杠杠化程度普遍较高，加上再融资受限，导致净负债率高于行业平均水平，需要我们持续关注；
投资建议：房地产板块经历了前期的较大幅度上涨后，目前估值已经相对合理。建议投资者关注商业地产类股票（如中国国贸）的投资机会。维持行业推荐的投资评级。
（具体内容请见附件）
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