| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月23日 14:56 |
作者： |
李军 |
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通过对中国航空旅客吞吐量月度数据进行剔除季节性因素处理，我们发现：
今年前四个月的国内航线旅客吞吐量月度环比增速接近06年、07年的高增长阶段环比增速水平，基于此，我们认为3季度国内航线旅客吞吐量同比增速有望接近28%，2010年航空旅客吞吐量同比增速有望在12%以上。
行业边际供需缺口将在3季度陡然放大，带动利用小时与客座率的显著提升，我们预计3季度行业客座率有望接近80%，基于行业客座率与毛利率的关系，我们预计3季度票价同比大幅下跌的趋势将明显改善，行业毛利率将达到15%以上。
2010年行业供需格局进一步改善为大概率事件，飞机引进方式中租赁方式占比接近50%使得航空公司在运力扩张时具备调控空间，09年以来航空公司大幅降低了租赁引进飞机数量，通过租赁方式引进的飞机占整个飞机引进的比例从过去的50%左右迅速降低至10%，同时2009年以来退租方式占全部退役飞机比从07年、08年的50%迅速提升至接近80%，基于中国航空公司引进机队方式的配比情况，我们可以判断09年退租的飞机中有部分属于提前退租，我们预计在未来的较长一段时间内，租赁方式引进飞机占整个飞机引进的比例会保持在10%至20%之间，2010年航空业的运力增速将不会出现较09年大幅增加的局面，预计行业座位数增速保持在10%至11%之间，同时基于我们对于10年行业需求的判断，我们认为在2010年行业供需格局进一步改善为大概率事件。
趋势性交易航空股的买点正逐步到来：前段时间甲型H1N1流感的发生加剧了票价的下降幅度，原油价格持续上涨强化了国内航油价格上涨的预期，我们认为随着甲型H1N1流感对航空需求负面影响的逐步散去以及国际大宗商品价格涨势的趋缓，结合旺季到来航空业绩驱动因素的全面好转，趋势性交易航空股的买点正逐步到来。（具体内容详见附件）
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