| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月11日 14:50 |
作者： |
周励谦 |
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财政发力扶植节能，全年专项资金增长70%国家财政部副部长张绍春表示，今年的节能减排专项资金将较去年增加70%至500亿元，国家将大面积推广节能高效产品，支持节能减排重点工程。
正如我们此前报告中指出，国家财政正在加大投入发展低碳经济，而节能由于其良好的经济性，成为国家支持的首要技术路线。预计国家近期可能出台针对地源水源热泵、合同能源管理、高效电机等在内的一系列节能产业扶持政策，切实推动我们所一直看好的建筑节能、工业节能以及输配电节能市场。根据我们的测算，未来3年国内节能产业的收入规模将呈现40%以上的复合增长，相关上市公司值得关注。推荐投资组合：泰豪科技、大洋电机、安泰科技、卧龙电气、合康变频
泰豪科技：节能需求和合同能源管理推动智能建筑市场，买入泰豪科技是A股市场唯一的智能建筑节能市场龙头，未来3年智能建筑业绩复合增速近50%：1）公司已经通过外延扩张完成产业布局，节能业务即将于2010年起全面释放业绩；2）公司合同能源管理的业务模式流程已经理顺，在手订单超过6个亿，预计国家将出台合同能源管理补贴政策，公司将是市场上最直接的受益者；3）
公司控股子公司同方人环是热泵行业唯一国内龙头企业，受益国家可再生能源建筑财政补贴，2010年市场即将呈现爆发式增长；4）受益建筑节能市场的爆发式增长和行业整合需求，智能建筑业务保持20%的复合增长。
公司目前2010年市盈率26倍，如果相关扶植政策年内出台，将提供业绩上调空间，公司未来三年业绩复合增速50%，公司合理估值35倍，目标价21元，建议买入。
大洋电机：空调节能龙头，电动汽车产业链的最佳投资标的，买入我们认为大洋电机是新能源汽车产业链的最佳标的：1）电机及控制系统是新能源车中技术要求最高，与车型结合最紧密，壁垒也最高的环节；2）公司在国内先发优势明显，目前在手订单400台，居专业电机厂首位；3）公司中短期受益节能空调强制推行，传统业务业绩确定性高增长。
公司目前2010年市盈率27倍，未来三年业绩复合增速45%，合理估值35倍，目标价50元，建议买入。
工业节能进入快速发展时期，推荐卧龙电气、合康变频卧龙电气是中小型电机的行业龙头，在节能电机产业升级方面具有显著的先发优势。国家规划2011年7月后禁售非高效中小型电机，但到目前高效电机市场渗透率仅3%左右。我们认为高效电机补贴政策即将出台，行业龙头受益：1）盈利能力提升：国家为鼓励企业生产节能电机，补贴金额将高于成本增幅；2）行业集中化趋势明显：目前的2000家电机厂中拥有设计能力的仅40家，能享受补贴的更少。如2011年强制升级政策如期执行，龙头企业的市场占率将跳跃式提升，业绩呈现爆发式增长。
合康变频是国内高压变频器市场的领跑者。高压变频器行业仍将维持40%的高增长：1）高压变频器在电力、冶金、水泥等主要下游行业的普及率不到30%；2）
下游客户已经认可高压变频器30%-60%的节能效果，行业已从导入期进入高速发展阶段；3）经济复苏和国家节能减排力度的加强将促进工业节能行业发展。公司是该行业的最佳投资标的：1）市占率10%，位列国内厂第二，且份额呈现快速提升趋势；2）技术领先，公司产品能够适应恶劣工况，稳定性国内领先。
安泰科技：节能和新能源产业链顶端的明珠全国变压器年空载耗电525.6亿度，而非晶合金变压器可降低空载损耗75％左右。安泰科技是该节能产业链顶端的明珠，其独特的行业地位体现在：1）技术壁垒高。目前全球只有日立金属和安泰科技拥有量产非晶带材的能力。而这两家公司都拥有数十年的研发和生产经验。2）市场空间大。仅考虑节能电机和变压器，非晶合金带材的国内需求就可达200万吨或500亿元以上。而这种革命性的材料一旦大量释放产能，还可能引发多个领域的应用革命，未来市场空间巨大。
（具体内容请见附件）
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