| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月09日 16:46 |
作者： |
彭继忠;皮家银 |
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撰写时间： |
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事项：
据有关报道，销售电价上调和上网电价区域调整方案有望本月内出台，根据方案，电网平均销售电价将上调2.5分左右，同时，燃煤电厂标杆上网电价将进行调整，东部电厂将下调，西部电厂将上调。
评论：
销售电价上调，缓解电网公司财务压力根据国家电网公司披露，由于上网电价的单边调整，公司上半年整体亏损约为170亿。在现金流收紧的情况下，国家电网2009年前5次集中招标也相对出现不同程度的减少。倘若此次销售电价上调2.5分成为现实，仅仅按照国家电网公司2008年售电量2.1万亿度估算，预计将增加收入525亿元，国家电网公司完全可以弥补亏损，缓解永续经营的压力。.电网公司积极采取多种渠道筹措资金，电网投资有保障根据国家电网公司的投资计划，2009年电网投资为2,600亿元，2010年为3,210亿元，创出历史新高，而考虑国家电网公司目前财务上的压力，市场非常关心国家电网公司资金的来源。
我们在2009年下半年投资策略就提出，国网公司有以下几种渠道缓解资金短缺：1、大规模发债。2、上调销售电价。3、中央财政直接大规模注资。4、提高自身盈利能力。
而实际上，电网公司也确实加强了这几方面工作。如今年国网公司已经发行两期中期票据和一期企业债总计800亿元。
根据计划，公司还将发行600亿的企业债和300亿元的中期票据；此外国网公司还一直与国家发改委协商销售电价的上调等。我们认为债务融资与销售电价上调的将对2009年乃至2010年的投资起到较强的保障作用。
电网投资确保输变电行业景气延续，特高压仍是投资重点，维持行业“推荐”评级根据国网公司规划，在2020年前的三个阶段中电网总投资预计超过4万亿。其中第一阶段(2009年－2010年)预计投资5,500亿元，第二阶段(2011年－2015年)预计投资2万亿元，第三阶段(2016年－2020年)预计投资1.7万亿元。未来十年将是我国电网投资建设的高峰时期，也是输变电行业的“黄金期”，而特高压电网建设仍是电网投资重点。
我们维持行业“推荐”的投资评级。价值长线投资品种建议重点关注特变电工、平高电气、国电南瑞、思源电气、荣信股份、天威保变。
（具体内容请见附件）
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