| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月18日 14:50 |
作者： |
独孤南薰 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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白酒行业（同步大市-A）：一线白酒增长乏力，二线名酒量增价升。我们预计10年其他一线白酒在贵州茅台提价的带动下可能会选择小幅提价，但提价幅度仅能弥补消费税新政对业绩的侵蚀，因此一线白酒企业整体的业绩增长有限；部分二线白酒伴随着改制和营销管理的改善已经驶入回归和振兴的快车道。在消费升级的大背景下，通过产品结构升级，以及深耕本土及开拓省外市场实现量价齐升，由此我们判断部分二线白酒企业的业绩增速将大幅超过一线。给与白酒行业“同步大市-A”的评级。
啤酒行业（领先大市－A）：成本下降，毛利率回升。由于进口大麦价格依然处于低位，预计明年大麦价格相较今年将出现20％左右的跌幅，利好整体行业。
而行业中龙头公司将继续产品结构的调整，并合理自己产品基地的布局，在产量、销售及净利润增长等方面超越市场均值，我们给与啤酒行业“领先大市－A”的评级。
乳品行业（同步大市－B）：恢复性增长到位，行业转入稳定增长期，原奶价格虽然上涨，但明年整体行业的销售费用率有望下降。恢复性增长所带来的快速增长有望结束，未来增长重新进入稳步增长的态势。而原奶价格由于存栏量的减少及饲料价格的高企，将逐步上涨。但由于今年行业销售费用率异于常态的高，明年则有望大幅度下降，对龙头企业业绩提升帮助极大。但基于行业实际盈利高点已过，因此我们给与乳品行业“同步大势-B”的评级。
葡萄酒行业（同步大市-B）：行业景气触底回升，进口酒冲击剧烈。明年经济形势进一步好转，葡萄酒行业的整体经营状况已度过最困难的时期并开始迎接新一轮增长，但增速会略有所下降。由于进口原装葡萄酒的增速仍将大幅超越市场的发展速度，我国葡萄酒市场将面临进口原装酒的剧烈冲击。张裕等行业龙头企业依托其品牌和渠道控制力的强大优势，暂时受到的冲击有限。给与葡萄酒行业“同步大市-B”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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