| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月10日 14:58 |
作者： |
赵新安 |
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撰写时间： |
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投资要点：
基于交易持续活跃和流通市值增加的预期，我们判断证券行业2010年经纪业务收入仍有一定的增加，但相对2009年幅度要小。
2009年，随着券商营业部新设立、迁址和服务部变营业部的陆续完成，经纪业务的竞争将又回到暂时均衡的状态，预计佣金率下降将趋势减缓。
在宽松货币政策的延续以及宏观经济的好转的良好预期下，预计2010年中国股市依旧处于上升阶段。随着招商、光大证券的上市，和长江、国元证券再融资的完成，各公司对业绩波动的忧虑程度降低，如果存在投资机会，各公司会相应扩大投资规模，因此投资业务的收益增长可期。
融资融券和股指期货的推出将是券商行业的重大利好，最直接的结果是放大交易量，并对券商的传统业务有极大的推动作用。券商行业的杠杆水平将进一步提高。
在流动性充裕的环境下，我们预计2010年沪深两市依旧会有较好的表现，随着自营业务投资规模的增加以及创新业务的推出都将给券商带来明显的增量业务收入。因此，我们给予证券行业优于大市的评级。但随着通胀预期的增加以及对流动性紧缩的担忧，预计2010年的证券市场将存在较大的波动性，投资风险比2009年有所增加。
随着创新业务推出的呼声越来越高，受益于融资融券和股指期货业务的公司股价将有较好的表现。因此，我们给予中信证券、海通证券、光大证券以及参股广发的吉林敖东、辽宁成大和中山公用谨慎推荐的投资评级。我们预计2010年券商业绩增长的另一个驱动因素主要来自于自营业务，这些券商都是前期仓位低且已完成大规模融资的公司。因此给予长江证券、国元证券等公司谨慎推荐的评级。
（具体内容请见附件）
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