| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年12月10日 14:37 |
作者： |
毕岩 |
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政策补贴、地产配套需求、消费信贷等因素未来仍将持续。中央经济工作会议部署扩大内需特别是增加居民消费需求为明年工作的重点，我们预期财政政策短期内不会退出，另外消费信贷有望增加。我们预计2010年空调销量增长13%，冰箱增长9%，洗衣机增长12%，平板彩电增长18%；
这些外生影响将可能触发国内消费内生性的变革。国内消费杠杆化率将因此而提升，而消费通常具有由奢入俭难的特点，总量必然跃升一个台阶。中央经济工作会议另一个重点是提升城镇化率，对家电的需求将加大。随着回收制度的健全和人们消费理念的变革，以及消费信贷的支持，城镇家电产品生命周期将缩短，而农村家电产品普及率将加快，市场将步入新的快速成长期；
出口增长将来自经销商补库存和目的国结构变化。今年海外经销商库存消化较为彻底，我们认为无论明年海外整体需求水平如何，补库存是必然的行为，同时加大对新兴市场的出口可以平滑整体出口的压力；
通胀可能是温和的，毛利率水平有望保持稳定。发达国家乘数效应并未显现，尽管利率处于低水平，但全球流动性仍不足。新兴市场可能会看到小幅通胀或在利差作用下的局部资产价格泡沫，但大宗商品暴涨的可能性偏小，因此以原材料为主要成本的家电产品毛利率应可维持相对稳定；
投资策略与公司选择：紧抓四条线索1、产品生命周期缩短趋势下，相对外资品牌具有更高性价比高端产品的企业（青岛海尔、格力电器、美的电器、合肥三洋、小天鹅、九阳股份、苏泊尔）；2、需求复苏周期中，业绩弹性较大的二线知名品牌企业（美菱电器、科龙）；3、即将结束增量不增收的彩电行业（海信电器、深康佳、TCL、长虹）；4、有望成为低碳经济载体的企业（三花股份、海立股份、浙江阳光）。
（具体内容请见附件）
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