| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月10日 13:58 |
作者： |
李晨;严蓓娜 |
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撰写时间： |
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原油价格温和上涨75-90美元是原油价格历史的稳定价格区间，预计2010年需求逐步恢复下，供给的阀门也会打开，明年上半年油价将温和上升。明年下半年油价受美元升息和升值对包括石油在内的风险资产会产生一定压力，但是需求支撑下油价将持续振荡。石油投资下降导致中期供给不足，石油需求加速回升，以及为实现全球减排目标，油价将在2011年前后出现再次大幅攀升。
战略看多天然气产业天然气资源丰富，新技术推升非传统天然气产量，改变了全球的天然气格局：碳价格推升天然气需求；北美天然气供给充足价格持续走低；亚太和欧洲市场的天然气长期合同与原油挂钩，价格随之上升，两者差距扩大。中国更应该充分利用这一时机战略加仓天然气，锁定低价气源；同时推进国内的天然气价格改革，理顺产业链条，为减碳打下基础。
车用LNG能源新蓝海车用LNG是打破成品油垄断局面，多元化汽车燃料的最适合化石燃料品种，具有能源密度高、定价市场化程度高、经济优越性强、环保节能等特点。现阶段产业链生态已经逐步健全，LNG车用市场在资源相对丰富的地区先行推广的时机已经成熟。
成品油定价机制趋于稳定成品油定价机制运行一年以来趋于稳定，但油价的剧烈波动和调价的细微差异会导致理论炼油毛利波动。石油公司的实际炼油毛利得益于库存收益抵消了部分理论毛利下降，从全年来看维持稳定。从长期趋势看，虽然面临油价突破80美元以上的风险，但明年通胀风险不大，成品油定价机制的威信基本可以确立，炼油盈利将得到保障。
一体化石油公司“推荐”评级
关注事件驱动在温和通胀的情况下，有利于一体化石油公司的维持较高盈利。天然气价格改革推动上游盈利增长；国际油气资源供给的相对充裕为海外扩张资源提供支撑，并推动海外资产注入进程。现阶段两大石油公司估值合理偏低，预计事件将驱动公司盈利和估值上升。
（具体内容请见附件）
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