| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月03日 14:20 |
作者： |
周焕 |
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我们估计今年有1.6万亿人民币累计新增中长期贷款沉淀下来，并未进入固定资产投资领域。假设明年新增贷款7万亿元，在60%的09年中长期沉淀贷款使用的情况下，明年的固定资产投资增速将达到26%左右。
采用主成分分析法预测，明年在26%的固定资产投资增速下，水泥产量（需求）将为18.8亿吨，比09年增长14%，增速将呈前高后低。2009—2010年分别新增2.8亿吨水泥产能，如果明年落后淘汰量达到1亿吨，那么新增有效供给依然小于新增需求。虽然明年全年供需边际变化形势依然乐观，但上半年行业将承受较大的供给压力。
从新建产能情况来看，2010年供给压力较小的地区依次是东北、华东、华北、中南，西南和西北压力较大，价格将呈东部上涨、西部回落的态势。
对新项目的严格核准和落后产能的大力淘汰将使得明年下半年开始水泥供给增长收缩的幅度远大于需求，长期以来过剩的局面将开始进入彻底扭转的阶段，企业的盈利预期和估值水平都将获得明显提升。建议明年上半年“标配”水泥行业，下半年转为“超配”。重点推荐所处区域供给压力较小的上市公司：冀东水泥（000401）、海螺水泥（600585）、亚泰集团（600881）、塔牌集团（002233）。
2010年随着停产生产线的复工和新建线的投产，平板玻璃将供略大于求，价格上半年盘整，下半年小幅回落。原燃料（特别是纯碱、天然气）价格可能的上涨也将削弱企业的盈利能力。和水泥类似，产业政策收紧将使平板玻璃行业进入产能过剩局面彻底扭转阶段，未来将恢复相对合理的盈利水平。
.目前玻璃行业相对于市场估值水平并不低，但考虑到未来平板玻璃供给过剩局面的扭转以及节能减排、光伏发电快速发展对Low-E玻璃、超白压延、超白浮法和TCO玻璃的强劲需求，我们维持“增持”评级，重点推荐具备高技术产品生产能力的南玻A（000012）和金晶科技（600586）。
（具体内容请见附件）
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