| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月03日 14:51 |
作者： |
肖晖;李辉 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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2010年我们判断化工行业整体盈利将从底部复苏，逐渐恢复至合理盈利水平。其中大宗原材料底部复苏的节奏会相对较快，代表行业为纯碱、氯碱、MDI。我们维持化工行业“增持”评级。
具有资源、技术、服务、并购能力的企业仍将表现出较好的个性成长能力。在行业整体平稳增长的过程中，这些公司的成长显得格外亮丽。建议关注：资源（兴发集团）、技术（江苏国泰）、服务（红宝丽、诺普信、芭田股份）、并购（湖北宜化、久联发展）等。
我们预计2010年纯碱行业产能利用率将上升至90%以上，行业毛利率将恢复至15-20%。建议关注双环科技、山东海化、三友化工。双环科技主要市场在两湖两广，将最先受益于南方纯碱的复苏。山东海化和双环科技公司业绩对纯碱价格弹性较大。
在地产新开工拉动、国际原油价格上涨的双重利好影响下，电石法PVC价格中长期上涨趋势已经形成。我们预计2010年国内电石法PVC华东地区均价将达到7000元/吨。英力特和湖北宜化对PVC价格的敏感性较为敏感。英力特拥有90%自供电，发电成本仅0.2元/度，成本优势突出。
2008年产能快速释放之后，MDI行业产能投放速度下降，行业维持前期的竞争格局，我们判断MDI盈利好转将快于其他子行业，持续时间较长，2010年行业全球MDI开工率将有望恢复到2007年水平。关注烟台万华。
当前化工行业整体PE、PB水平处于历史平均水平，PE高于市场平均水平，PB与市场平均水平相当。我们重点关注的上市公司2009PE30倍以上，2010年PE20倍以上，PB3倍以上。对于处于周期性底部的行业来说，当前估值合理。
基本面好转是股价持续上涨的动力。产品价格上涨将成为周期类公司股价的刺激因素，定期报告业绩超预期将成为成长类公司股价的刺激因素。
（具体内容请见附件）
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