| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月03日 14:46 |
作者： |
孙海波;唐宗辰 |
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撰写时间： |
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由于近几年煤炭行业固定资产投资增速较下游行业快很多，特别是山西整合后产能得到大幅提升，我们依然维持未来三年煤炭行业总量供求宽松的判断。但经过2009年的资源整合后，煤炭行业集中度大幅提升，话语权增强有利于煤炭价格的稳步提高。另外在山西整合的同时，陕西、内蒙、宁夏、新疆等地原煤产量快速增长，这使得煤炭生产重心出现了加速西移的态势，这种趋势不仅带来地区结构性供给不平衡，而且由于西部产煤多以褐煤和低变质烟煤为主，也带来了煤种结构的不平衡，稀缺的优质无烟块煤、炼焦煤价值更显珍贵。我们认为在区域和煤种两个不平衡下，未来可能出现总量供给宽松情况下的区域性、阶段性、相关煤种的价格上涨。
根据我们对于全球炼焦煤供求分析，我们认为2010年新增产量将低于需求增长，预计10年国际焦煤价格将可能进一步上涨，据此预计国内焦煤价格有10%以上上涨空间，含税价有望达到1400元/吨；当前电煤现货价格已经较09年长协价540元/吨高120元/吨，我们预计动力煤合同价格有5%的上涨空间，有望达到570元/吨；化工产业结构调整升级带来重大变化将对全国煤化工产业整体发展产生深远影响，煤化工的发展必将增加化工用煤需求，我们认为无烟煤价格将呈现触底反弹态势。
从财务效益、资产营运、偿债能力和发展能力等诸项财务指标看，煤炭行业经营状况正处于历史最好时期，虽然业绩高峰期已随煤价的起落过去，然而较长时间的平稳经营仍然可以期待。在当前行业估值水平与市场基本同步，而盈利能力可以持续稳定的情况下，我们认为与此前周期行业的投资思路不同，买入并持有具有产能扩张及资产注入预期的上市公司是较好投资策略。重点布局资源整合受益品种以及集团参与整合、未来注入预期强烈的上市公司，西山煤电、潞安环能、国阳新能和大同煤业。
另外我们认为10年煤炭行业的投资机会更多存在于已经或即将涉及煤炭开采的其他行业公司，对此我们将在随后的公司报告中逐一把脉推荐，敬请关注！
（具体内容请见附件）
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