【研究报告内容摘要】

　　一、行业判断:有色金属价格仍有上升空间

　　主要有四点理由:1、中国的隐性库存不会回流现货市场;2、2010年中国金属需求将继续稳定增长,房地产将成为最大引擎;3、美国明年上半年前仍将保持宽松货币政策,美元弱势将维持;4、欧美主要国家将在明年上半年补库从而增加金属需求。

　　2010年,我们最看好的品种排序为铜、金、锌、钼;铜:精矿供给紧张,需求稳定增长,中国资源对外依存度高达 80%。

　　黄金:通胀预期和避险需求并存,维持高位。

　　锌:需求弹性大,房地产开工率、汽车产量增长将带来锌需求的快速增长,而中国的锌矿山较为分散,成本曲线陡峭,供给存在瓶颈,因此锌的上涨空间大。

　　钼:作为钢铁添加剂将受益于房地产开工率提高,而且钼存在成为伦敦新上市的期货品种的炒作预期。

　　中长期继续看好所有大宗金属价格。

　　二、三大投资主题:业绩增长、资源价值和资产注入

　　虽然我们认为金属价格仍将继续上涨,但是在今年已经大幅增长的基础上空间不会太大,而且有色金属行业目前股票估值较高,一定程度上透支了明后年的业绩增长,因此我们维持行业的“持有”评级。

　　由于我们对有色金属价格的长期看好,我们在选股上基本是把焦点集中在“资源”上,尤其是我们相对看好的铜、锌、金、钼子行业。

　　我们偏向于选择下列三类公司:1、今后几年业绩增长迅速,相对估值偏低的资源类企业。如:紫金矿业、江西铜业、中金岭南、金钼股份、云铝股份和吉恩镍业。

　　2、资源价值被低估的企业。根据有色类企业的市值/资源价值排名,我们依次挑选出下列公司:紫金矿业、江西铜业、辰州矿业、西部矿业、锡业股份、金钼股份、宏达股份、中金岭南、吉恩镍业。

　　3、存在资产注入预期的企业。中色股份、中金黄金、山东黄金、吉恩镍业、铜陵有色、云南铜业都存在资产注入预期,紫金矿业、中金岭南存在继续进行海外扩张的预期。

　　综上三点,我们给予紫金矿业、江西铜业、中金岭南、中色股份、金钼股份、云铝股份、吉恩镍业“买入”评级,给予铜陵有色、云南铜业、宏达股份、西部矿业、山东黄金、中金黄金、辰州矿业、锡业股份“持有”评级。