| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月03日 14:10 |
作者： |
李军 |
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需求随国际航线复苏而开始新一轮可持续健康增长：我们认为2010年在国内固定资产投资增速仍然较高、消费增速有望超预期的情况下，国内航线将继续保持快速增长，同比增速预计在13%至16%之间；国际航线将随进出口总额同比增速的转正而复苏，预计增速在10%以上，总体而言，随着国际航线的正常化，需求端将由2009年的单靠国内航线支撑转向新一轮可持续健康增长。
供给增速继续保持稳定：考虑到供给的二元化结构，我们认为2010年租赁方式运力投放占总运力投放将继续保持较低比例，全行业客机总座位增速在12%至13%之间，在行业景气不断提升的背景下，行业平均利用小时有望提升0.1至0.2小时，行业ASK增速可能超过座位数增速2%左右。
运价上涨可以期待：根据我们对于2010年航空需求与供给的判断，在2010年行业供需格局进一步改善为大概率事件，客座率的提升成为推动2010年票价上行的最主要推动力，同时甲型H1N1偶然冲击的消失、可能的成本推动均使得2010运价同比上涨值得期待。
世博会有望带来2010年航空需求超预期：经过我们的测算，每1000万世博会游客将刺激约200万国内航线需求、刺激约100万国际航线需求，相当于2009年全年国内、国际航线旅客吞吐量的1%、6.6%，同时根据历次世博会的游客人数统计，明年世博会参观人数至少是“千万”数量级，因此我们估计明年世博会有望带来航空需求增速超预期。
航空业在2010年有望迎来新一轮二元驱动：伴随进出口总额复苏，国际航线有望重拾正增长，同时，随着进出口的复苏，预计2010年本币升值压力将逐步加大，国际航线复苏从收入端改善航空公司业绩、本币升值则通过减少航油成本和减少财务费用从成本端改善航空公司业绩，我们认为航空业在2010年进入迎来新一轮二元驱动周期，建议投资者超配航空股。
（具体内容请见附件）
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