| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月02日 14:02 |
作者： |
黄庆扬;张欣 |
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投资要点：
下游行业均处于复苏通道中：全国发电量数据10月份较去年同期增长17.1%；粗钢产量继9月份创出169万吨/天的新高后，10月份较去年同期增长44.2%；合成氨产量9月份同比增长4.0％，水泥产量1-9月份的平均增速为18.8％；
1-10月份，我国煤炭产量24.14亿吨，较去年同期增长12.89％，增长势头平稳。其中内蒙古较去年同期增长35.6％，产量已超过山西，跃居为我国第一产煤大省；山西和河南因受“国进民退”、整顿小煤矿等产业政策影响，产量增幅较小，山西甚至出现负增长；
今年行业得益于国内经济回暖和国际油价大幅攀升，煤炭需求淡季不淡。以秦皇岛港大同优混为例，从9月14号起连涨10周，目前已较9月初每吨上涨逾百元；焦煤的价格走势要远滞后于动力煤，以邢台主焦煤为例，价格已连续3个半月停滞在1100元/吨，仅高于一年半以来的最低价40元/吨；
受危机影响，煤炭行业09年业绩出现倒退，前3季度行业营业收入、营业利润和净利润三项指标分别降低1.0%、12.7%和12.9%；环比来看，三项指标逐季增长；..行业估值情况，行业目前PE为23.9倍，在申万23个一级行业中排名第三；行业PB为3.5倍，在申万23个一级行业中排名第七，但略高于历史平均水平；
大部分上市公司前3季度业绩指标较去年同期有所下降，其中焦煤类上市公司的业绩表现又差于动力煤类，这与焦煤价格走势弱于动力煤有关；
近年，大中型煤炭企业加大了固定资产投资力度，广泛采用了机械化生产，上市公司的毛利和净利率水平普遍提高，上市公司的销售毛利率均值为28.3％，净利率均值为15.3％，在A股行业中处于领先水平；
给予煤炭行业“强于大市”评级，建议投资者关注两条主线，一是焦煤类上市公司，如西山煤电、金牛能源、潞安环能等；二是具有整合预期的上市公司，如中油化建、国阳新能、大同煤业等。
（具体内容请见附件）
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