| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月01日 14:12 |
作者： |
唐笑 |
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投资要点：
2010年固定资产投资有望保持25%的增长根据我们的预测，今年全社会FAI增速将达到27.87%，这比起前十月的累计增速33.15%有所降低，原因在于08年第四季度的FAI投放过快。2010年，制造业FAI增速由前一年的255%降低至15%；房地产FAI增速与前一年基本一致，保持在23%的水平；交运FAI增速由09年的41.77%下滑至2010年的38.72%。全社会FAI增速有望保持25%左右的增长。
消耗系数改善，水泥需求增长18%我们发现，全社会FAI对于水泥的消耗量在各年份中有很大不同，通过对FAI结构的研究，我们发现了各组成部分占全社会FAI比例与水泥消耗系数的不同相关关系：制造业投资中大部分是机器设备和厂房，真正在基建上的部分很少，这使得单位投资消耗的水泥量很少；地产投资分为多个环节，只有其中的基础建设与建筑安装环节与水泥消耗有关；交运投资主要部分在基建方面，单位投资消耗的水泥量大。2010年，制造业FAI占全社会FAI的比例为28.01%，同比下降1.6个百分点；交运占比为12.88%，同比上升1.3个百分点。综合计算，2010年的水泥消耗系数将比2009年上升9.15个百分点。09年的水泥消耗系数为0.6458，那么2010年的水泥消耗系数为0.7373，也就是说，全社会FAI每提高一个百分点，水泥产量的增速将提高0.74个百分点。
水泥和玻璃行业盈利状况直接得益于产能控制明年水泥行业景气状况类似于今年，但是限制产能的行为会使得2011年景气状况大为提升。我们建议两条投资思路：一是本身就在新建产能中狂欢的公司；二是区域景气度仍然可观的公司。从这两点出发，我们向投资者推荐海螺水泥、冀东水泥和祁连山。虽然到2010年中期，浮法玻璃产能将增长20%以上，玻璃行业会受新建产能投放的压制而稍有调整，但是一方面控制产能的措施使得在2010年中期往后一年内不会有新生产线投产；令一方面，电子元器件、家电等行业的玻璃需求量增速可观；2010年、2011年两年的玻璃需求复合增速绝对在20%以上，行业仍然向上。
维持对水泥和玻璃行业的“买入”评级水泥和玻璃产能过剩是暂时的，行业仍然位于景气之中。我们维持对于水泥和玻璃行业的“买入”评级。
公司推荐海螺水泥、冀东水泥、祁连山、南玻A、金晶科技。
（具体内容请见附件）
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