| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2009年07月15日 17:45 |
作者： |
许耀文 |
| 行业评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
寻找文化体制改革的最大受益者
2009H1，传媒行业跨区域跨媒体并购融合由预期成为现实，2009H2，传媒行业产业化进程将会继续加速，并成为相关公司估值提升的主要动力，我们认为应该从行业产业化程度、资源、运营能力和估值四个层次来寻找文化体制改革的最大受益者。
广告行业：环比有望持续增长
广告媒体受到主要广告主所在行业景气度的巨大影响。 受益消费的电视广告和户外广告有望继续保持增长，而以房地产和汽车广告为主的报业和新媒体广告消费在2009H出现大幅下滑；随着房地产和汽车行业景气回升，我们预计中国广告行业季度环比增速有望超过15%。
有线网络行业：双向进入利大于弊
面对三网融合和卫星电视的潜在竞争，有线网络只有两个必然的选择：跨区域整合有线运营商和大规模网络双向化改造。有线网络既面临增值业务的巨大潜力，也需要承担大规模资本开支带来的成本压力，因此政策面将是决定有线网络行业投资价值的关键。
出版发行行业：文化体制改革先锋
出版发行业的产业化进程走在最前列，其地域垄断优势也更为明显。在产业化竞争的格局中，公司规模、团队市场化和品牌方面是核心竞争力。
传媒行业相对A股估值比率处于历史低位
相比年初的2.7-3.0倍，6月底传媒行业相对A股的市盈率比率已经下滑到1.7倍。相对市场而言，我们认为目前的传媒板块估值水平具有投资安全边际和提升潜力。
投资策略
综合考虑估值与行业驱动因素，我们维持传媒板块 “谨慎推荐”投资评级。我们看好具有资源优势、管理有望提升的北巴传媒和市场化程度高的出版企业时代出版。（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
