| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月03日 15:40 |
作者： |
冷星星 |
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撰写时间： |
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投资要点：
维持2009年年度策略报告中的观点，长期看好中国传媒行业。然短期而言，各传媒子行业发展情况不同。
有线数字电视行业-用户规模的迅速扩大推动行业收入确定地增长-看好。据格兰研究调查显示，2008年中国数字电视产业数字化程度为27.93%，各省市用户规模和数字化程度差距较大。目前行业正值快速发展阶段，预计未来两年用户规模将达50%的增速，ARPU值增幅将不大。用户规模的迅速扩大成为推动行业收入确定增长的主要动力。
出版行业-内生性增长速度持续较低，期待政策推动跨区域整合-中性。十年来行业以6.1%的增速保持低速增长，内生性增长不大，预计2008-2010年年均增幅将不超过5%。跨区域并购、打造大规模出版集团将是未来行业发展的必然趋势，政策如何有效推动跨区域整合是关注的重点。
广告行业-经济下行不断加大广告投放量增速下降的压力-中性。行业周期性特征明显，经济下行加大广告投放量下降压力，预计2009年广告总额将增长8%左右；电视广告将继续增长12%以上，且投放额不断向优势媒体集中；报纸广告增长约8%，较强的区域性导致各地报纸广告收入差异将较大。
2009年二季度投资策略为：找寻确定性增长的公司，兼具整合重组预期为更优选择。推荐“博瑞传播”、“广电网络”和“北巴传媒”，建议关注“出版传媒”和“电广传媒”，提示质优公司“天威视讯”和“时代出版”具有估值压力。
风险提示：
广告行业具有明显的周期性特征，经济下行将不断加大广告投放量增速下降的压力。报纸广告受影响尤为明显，某些地区的报纸广告增速下滑幅度可能会较大。
有线电视行业为弱周期行业，但低投入、高回报的阶段尚未到来。 （具体内容请见附件）
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