| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月24日 13:57 |
作者： |
王一峰 |
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流动性充沛放大证券市场交易量
证券公司客户保证金作为现实的股票购买力所占货币供给的数量相对有限，从影响力的角度看，储蓄活期>企业活期>>证券公司客户保证金，由活期存款构成的潜在流动性因宽松的货币政策而充裕。
2月份市场信心明显改善，换手率维持高位
2月份市场月流通市值换手率达到73%，投资者信心指数改善，中小个人投资者尤为明显，资金持续流入，A股持仓账户数量几近历史新高，但该换手率水平难于持续。
限售股权解禁推高交易水平历史上看，未来股权分置改革限售股解禁将提高交易量5%，而未纳入股改核算的限售股1.8倍于股改限售股。解禁限售股增强了资金的吸纳能力，从而促使交易量高位运行。
佣金率下行影响有限佣金率水平
目前已基本市场化，继续大幅度下行空间有限，若09年行业综合佣金率为0.13%，则对行业利润影响在7%以内。
维持行业“中性”投资评级，关注中信证券投资机会
在09年日均股票交易额1000亿元假设下，证券公司经营业绩好于原有预期。同时，因对于经纪业务的依赖，不同券商对于市场交易量变化呈现不同弹性，大型券商所受影响较小，而中小型券商可能已对于1～2月份良好状态出现了过度反应，维持行业“中性”评级。中信证券作为行业龙头公司，无论其成长性还是估值水平都更加合理，若未来二季度因国寿减持事件或市场下行产生时间窗口，建议适时投资。 （详细内容请参见附件）
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