| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年02月06日 14:44 |
作者： |
张春雷;石磊 |
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撰写时间： |
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事件描述：
进入09年以来天相证券行业指数涨幅已超过30%，其中海通证券、长江证券和东北证券的涨幅分别达到49.69%、34.55%和29.95%。而券商概念股近期涨幅也较大，如辽宁成大和吉林敖东涨幅分别达到59.05%和43.95%。
分析：1.总体来看，我们认为证券板块近期上涨的主要原因在于：(1)进入09年以来上证指数涨幅已达15.76%，券商股贝塔系数普遍较高，对市场反应灵敏；（2）市场交投活跃，进入09年以来日均成交额达到1052亿元，高于我们此前880亿元的预测，也好于市场此前普遍预期；（3）融资融券推出预期强烈；（4）08年业绩略好于预期。根据已披露的08年业绩预告，8家上市券商08年实现净利润约128亿元同比下降52%，降幅略低于我们此前净利润同比下降56%的预测；（5）前期风险有效释放。根据天相投资分析系统统计，08年天相证券行业指数跌幅达62.65%，券商“小非”解禁和净利润大幅下滑风险已有效释放。
2.券商股投资策略：
短期来看，我们认为由于交投活跃以及融资融券推出预期强烈，证券板块仍有一定的上行空间。从个股估值角度来看，我们认为上市券商中，中信和国金证券仍处于合理估值区间，可继续增持或持有。从融资融券主题投资角度来看，我们认为上市券商中中信证券和海通证券有望成为融资融券业务首批试点单位，股价表现不排除超预期的可能。
从09年全年来看，我们预计上市券商09年净利润约为116亿元，同比下降10%左右；如果考虑融资融券因素，预计09年净利润或将下降6%左右，维持证券行业“中性”投资评级。我们认为在宏观经济未明确好转前，交易性机会将是09年证券业投资的主旋律，可重点把握事件和估值驱动型交易机会。
3.券商概念股投资策略：
受益于券商股近期的快速反弹，券商概念股近期涨幅也较大。如辽宁成大和吉林敖东涨幅分别达到59.05%和43.95%。
由于券商概念股较多，我们重点对持股券商比例在5%及以上的上市公司进行分析。从表2中，我们不难发现涨幅较大的券商概念股一般具有持股比例高、参股热点券商的特征。据此我们得出以下券商概念股投资策略：（1）持股比例高目前涨幅相对较低的上市公司（09年以来天相证券行业指数涨幅为32.19%，我们以此为界划分涨幅相对较低和较高的公司），如：泸州老窖、爱建股份、泰达股份、飞乐音响、广宇发展、锦龙股份、华资实业、豫园商城；（2）参股热点券商且持股比例高的上市公司，热点券商是指参股上市券商、拟IPO券商（招商、光大证券）、拟借壳上市券商（西南、国海、首创证券等），如：桂东电力、S前锋、亚泰集团、吉林敖东和辽宁成大；（具体内容请见附件）
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