| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2009年02月10日 14:13 |
作者： |
黄秋菡 |
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报告要点：
市场回暖
股票交易量有望接近1000亿根据我们宏观组判断，09年将是中国经济复苏之年，加之08年股市反应充分，股指09年上半年走出上行态势的可能性很大，市场回暖会有力刺激交投活跃程度，这将为交易量提供第一个保证；此外，随着基金等机构投资者资产规模的壮大，偏股型基金具有的最低股票配置下限保证了交易量的稳定性好于“散户市”，这是第二个保证。进一步结合09年流通盘占比将提高至65%，参考08年下半年月均31%的换手率，测算出09年日均股票交易额为998亿，总交易量超过1300亿，这与08 年相比仅仅是轻度萎缩，而佣金率“易下难上”的特点决定券商不会大幅下调，经纪业务依然有保障。
自营盈利是大概率事件
投行业务优于08年降薪实现费用控制 08 年券商的股票自营业务普遍亏损，不过，正是有了08年的低点，随着09年指数的回升，自营业务获得正收益将是大概率事件。投行业务在去年8月以后就没有新发股票，但积压的股票势必要发行，股市正常的融资功能也一定会继续，以承销金额与GDP 的关系测算09年股票承销额有望达到5000 亿，投行收入超过08 年基本可以确定。此外，从去年3季度开始，部分券商就已经未雨绸缪，采用降薪、裁员等手段控制成本，由于券商成本主要是人工费用，而券商收入的高波动性也容易被员工接受，用降薪实现费用控制的效果将在09 年得到体现。
龙头券商更具竞争优势看好中信证券
龙头券商具有网点、研究、资本、资源、品牌等诸多方面的优势，在经纪业务、投行业务方面具有绝对的领导者地位，这使得中小券商根本无法望其项背，加上创新业务可能带来的超额利润，龙头券商在09 年有望走出强势，业绩好于去年同期。而长期看，中国的证券业也才刚刚起步，行业机会还非常广阔。因
此，对行业领导者而言，短期能够获得不错的收益，长期又具备良好的发展空间，目前正是一个不错的投资机会，不要在过分的悲观中错失机会。而在上市券商中，我们最看好中信证券，其次是海通证券。（具体内容请见附件）
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