| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月13日 14:06 |
作者： |
张帆 |
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2012年1月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨4.5%，环比上涨1.5%。食品价格环比上涨4.2%，这和我们之前从农业部采集到的数据所得出入很大，可能原因是节假日期间，零售价格和批发价格的波动出现差异。春节期间节日出行旅游以及短期的社会服务劳动短缺是1月份非食品价格环比提升的主要原因。
1月末，广义货币(M2)余额85.58万亿元,同比增长12.4%；狭义货币(M1)余额26.99万亿元,同比增长3.1%。M1-M2同比增速差继续扩大3.6个百分点至-9.3%。M2增速略有下降，这与本月信贷扩张低于预期有关。1月份新增人民币贷款7381亿元，同比少增2882亿元，未突破万亿大关，大幅低于市场预期，主要是由于1月份工作日较往年少，同时也说明信贷投放大幅改善的信号并未显现。
2012年1月，我国对外贸易进出口总值2726亿美元，比去年同期（下同）下降7.8%。其中出口1499.4亿美元，下降0.5%；进口1226.6亿美元，下降15.3%。贸易顺差272.8亿美元。与俄罗斯和巴西等新兴市场双边贸易逆势增长。
本月CPI数据大超预期，主要是由于节日和天气因素导致食品价格上涨过快，同时，旅游、服务类需求提升非食品价格环比上涨。从全年看，虽然物价水平整体呈回落趋势，但仍存在一定的压力。应注意警惕来自国外的不确定性因素，如伊朗地区局势紧张可能引致的石油价格迅速攀升以及海外国家陆续推出宽松政策引起的输入性通胀压力。
出口外需下滑已经成为趋势，进口增长乏力，PMI数据显示未来外贸情况仍然不容乐观。金融数据表明货币政策仍未有大幅放松态势，可能的政策仍然以公开市场操作为主。从最近的调研情况来看，市场普遍预计年内多次降存准是必然，只是需等待合适的时机，目前资金市场利率已经在相当程度上反应了资金宽松的预期。但通胀阴影未除将成为政策渐宽的掣肘。我们认为，在经济基本面未确认见底之前，市场的上行仍取决于流动性的改善，而这一推动力目前仍缺乏相应的有力的政策支持。
（具体内容请见附件）
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