| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月13日 14:02 |
作者： |
郦彬 |
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报告摘要：
在货币流动性层面，6月份M2供应的月增量与同比都比5月份有明显改善，货币供应环境要略比5月份宽松；但是，目前实体经济中短期流动性仍然偏紧，银行流动性也一样。
基于我们3季度CPI同比偏高、缓慢下行的基本判断；我们判断3季度货币政策仍然将保持稳健偏紧的方向，不会有转向的可能，最多转为中性，但这也要到9-10月份才会出现。
5月份出现了半年以来的第一次“热钱”净流出，这一方面是因为人民币升值速度在5月中旬开始放慢；另外，国内主要资产市场不振，也抑制了投机资本的动力，即使国内资金利率仍然比较高。考虑到6月份外储增长规模同样不高，预计6月份“热钱”规模仍然十分有限；认为外部流动性会“改善”国内流动性环境并不现实。
虽然货币流动性由紧转稳，但仍然不足以对市场流动性产生足够量级的支撑；QE3可能性非常小的前提下，外部流动性的影响也十分有限。
虽然存款准备金率已经很高，7月份的被动货币投放也明显低于5、6月，并且7月初央行为了应对CPI洪峰已经加息；但是，外汇占款未来压力仍然不小，政策当局也强调调控处于浪尖的通胀为第一要务。
我们仍然维持中期策略报告中的预测：三季度接下来的时间中加息和调准加起来保持在1~2次。
（具体内容请见附件）
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