| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月16日 14:53 |
作者： |
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1月末，广义货币M2同比增长17.2%，比上年末和上年同期分别低2.5和8.9个百分点；狭义货币M1同比增长13.6%，比上年末和上年同期分别低7.6和25.4个百分点；流通中货币M0同比增长42.5%。由于春节因素，当月流通中货币增加1.35万亿元。1月份M2增速自2009年9月份以来首次快于M1增速。
M1、M2增速急剧回落的最主要原因是去年年初极度宽松条件下的高基数。这一因素在M1体现得尤为明显，去年同期，M1增速曾触及历史最高点39%，随后开始逐步回落，但是整个上半年基本都维持在30%左右的高位，因此，M1在随后的几个月虽然会重拾反弹，但是反弹的力度并不大，今年上半年维持在20%以内为大概率事件。
此外，今年春节较往年有所提前，因此春节前年终奖的发放导致企业活期存款的减少就集中在1月份体现。企事业单位活期存款主要流向三个方面，一是流通现金，二是居民储蓄存款，三是由于居民消费进而再次回流至企事业单位的活期存款。
第三个流向可能在春节之后，即2月份仍将继续持续，这也是我们预期2月份M1将重拾反弹的一个原因，但其影响较为微弱，综合考虑各因素，我们预测2月份M1增速为16%。
另外，1月份货币供应量的急剧回落也反映出当前基础货币增速的放缓以及货币乘数的持续下降。影响货币乘数的因素，一方面源于企业活期存款的减少所导致的企业间借贷活动的减少，另一方面更是由于接连几次上调存款准备金率明显压低了货币乘数。目前货币乘数已经跌至过去十年来较低水平，仅高于08年，不排除未来将进一步下滑。
（具体内容请见附件）
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