| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月10日 14:33 |
作者： |
张帆 |
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12月末，广义货币(M2)余额85.16万亿元,同比增长13.6%；狭义货币(M1)余额28.98万亿元,同比增长7.9%。人民币贷款余额54.79万亿元，同比增长15.8%。人民币存款余额80.94万亿元，同比增长13.5%。
M2数据改善，但质量不高。12月末，M2余额同比增长13.6%，较上月12.7%上升了0.9个百分点，高于预期。M1同比增速略有回升，上升0.1个百分点至7.9%，M0大幅上升1.8个百分点至13.8%。M1-M2同比增速差继续扩大0.8个百分点至-5.7%。12月份的M2超出业内普遍预期，M1也有小幅回升，从数据上看，流动性似乎出现一定程度的改善。但我们发现，M1-M2剪刀差在这样环境下，却不升反降，可以推断，M2的大幅回升主要源自流动性较差的定期存款增加。另一方面，M1的好转主要来源于M0的大幅上升，这主要是节前现金需求激增引起的。因此，总的来说，12月份货币供应量数据表面改善，但质量却不高，对流动性的判断还应谨慎对待。
12月份新增人民币贷款6405亿元，同比多增1823亿元，大幅超越市场预期。12月的贷款投放延续前两个月的节奏，月初的贷款发放较为谨慎。今年银行业普遍盈利状况较好，临近年底，出于调节利润的目的，也有动力在年底大幅增加贷款投放，为明年利润增长留出空间。从结构上看，住户贷款增加1458亿元，其中，短期贷款增加618亿元，中长期贷款增加788亿元；非金融企业及其他部门贷款增加4969亿元，其中，短期贷款增加3566亿元，中长期贷款增加717亿元。关注非金融企业及其他部门新增情况，中长期贷款增加量仍然远小于短期贷款增加量，企业对长期投资的动力不足，经济情况未得到根本改善。
12月份新增人民币存款1.43万元，同比多增4462亿元。住户存款增加16069亿元，非金融企业存款增加8009亿元，财政性存款减少12327亿元。12月份存款的激增是造成货币供应量放大的主要原因。但存款的增长主要来源于住户存款的增加，缺乏持续性，1月份或将重新面临存款流失的局面。
银行间市场利率进一步回落。12月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.33%，比上月低0.16个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为3.37%,比上月低0.15个百分点。央行在12月份通过公开市场操作实现净回笼1740亿元，完全符合预期。总体来看，12月份的银行间市场资金较为充沛，市场利率明显回落。
从经济基本面来看，12月份的PMI数据表现略有好转，但受季节性影响明显；基于微观层面的交流反馈显示，绝大多数行业仍延续之前悲观的情绪，经济增长情况未出现明显改善。流动性方面，12月份的金融数据表面上似乎给市场带来一丝希望，但数据的质量并不乐观，对流动性的判断仍应保持谨慎的态度。政策方面，央行宣布春节前停发央票并有可能实行逆回购操作，一方面向市场释放了积极信号，但同时也使短期内降存准的可能性降低。年前A股市场仍然存在继续向下调整的可能性。
（具体内容请见附件）
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