| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月18日 13:35 |
作者： |
张帆 |
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9月末，广义货币(M2)余额78.74万亿元,同比增长13.0%；狭义货币(M1)余额26.72万亿元,同比增长8.9%。人民币贷款余额52.91万亿元，同比增长15.9%。人民币存款余额79.41万亿元，同比增长14.2%。 M2增速继续回落。9月末，M2余额同比增长13.0%，较上月13.5%下降了0.5个百分点，低于市场平均预期。9月份存款准备金补缴客观上收紧了贷款投放，限制了货币乘数的扩张；同时，新增存款大幅低于同期水平；M0增速更是下探至12.7%。M1余额同比增长8.9%，较上月末下降了2.3个百分点。M1-M2同比增长率重拾跌势至-4.1%，说明企业继续不看好未来经济状况，从而降低自身流动性储备。
新增贷款投放低于预期。9月份新增人民币贷款4700亿元，同比少增1311亿元，低于市场预期。在信贷持续紧缩的大环境下，新增信贷回复下降趋势，银行对信贷的投放也日趋谨慎。9月份，温州爆出民间借贷危机，因温州资金牵涉范围甚广，为防止危机进一步扩散，国家推出了多项救助小微企业的政策措施。随着细则的出台，未来的信贷资源将更倾向于小微企业，关注政策定向支持对未来经济影响。
新增存款不及预期，企业存款现负增长。9月份新增人民币存款7303亿元，同比少增7259亿元，仅比8月份多增341亿元。新增存款的增加主要来自居民户，9月居民户新增存款9891亿元；因9月份季末集中计提支出，财政存款减少3755亿元；值得注意的是，本月非金融企业存款自有数据以来首次实现负增长，为-3053亿元。9月本应为季末考核时间，与历年相比，存款增加额明显较少，可能原因在于央行在9月末的一则新规：“各银行要保持存贷比平稳，而且9月30日的存款余额与10月8日的存款余额不能相差超过5‰”，削减了季末效应。企业存款减少，可能受8月底将三类保证金存款纳入存准金缴存范围影响，以企业为主的保证金存款扩张受到限制；另外，从M1-M0=企业活期存款来看，9月份企业活期存款减少约7500亿，再次证明企业正在降低现金储备，这与前文M1-M2同比增长率探底的判断相一致。银行间市场利率小幅升高。9月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.74%，比上月高0.44个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为3.75%,比上月高0.37个百分点。央行在9月份通过公开市场操作实现净投放2360亿元，进一步缓解了7月份以来资金持续紧张的局面，市场利率趋于稳定。.货币政策保持稳健。10月份为财政税收清缴月，财政存款为正，新增外汇占款基本稳定，存准金补缴将对冲一部分市场流动性。预计10月份货币政策仍以公开市场操作为主，继续实现货币的小幅净投放，货币政策总体保持稳健。随着通胀预期减弱，对某些领域的定向支持力度加大，如对小微企业正常经营活动的信贷扶持等。
（具体内容请见附件）
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