2012全球市场展望 分析框架、关注事件、政策空间 |
| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年12月23日 14:56 |
作者： |
黄海洲;常宇亮;李志勇 |
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全球金融市场表现：
2011年发达国家股市显著跑赢新兴市场，美国标普500指数年内微跌1%，欧洲下跌14%左右，而MSCI新兴市场指数下跌20%。主题事件大致可以总结为四个“超预期事件”，分别是：油价下跌、金价下跌、瑞士法郎下跌、和欧洲债务危机持续恶化。
全球资金流向：
今年以来，尤其是9月以后，股票和债券资金明显流出新兴市场、流入发达国家。欧洲债务危机深化和欧洲银行去杠杆加大新兴市场汇率风险，特别是东欧和新兴亚洲。
全球股市估值框架：
全球股票市场的步调变得更为统一，新兴市场股票回报率越来越受到发达国家股市影响，同时波动幅度往往更大。我们采用戈登模型估算各主要股市合理市盈率水平：美国受益于全球经济增长和较低的风险溢价，合理估值较高；新兴市场增速快，但较高的风险溢价压制股市表现；欧洲市场盈利虽增速稍慢，风险溢价仍较新兴市场低。
比较各经济体即将面临的政策环境，我们认为中国、俄罗斯、巴西和日本存在一定空间，而欧元区和一些新兴经济体如印度和越南相对较差，美国和韩国居中。
展望2012年，我们分析了三种不同的经济基本面组合和对应的股市表现.
2012年可能超预期的事件：
局部地区政局不稳、部份国家即将举行大选降低了2012年政策的可预见性，中国、部分新兴市场和欧元区国家同时存在上行和下行风险，而美国、日本和依赖外资的部分东欧、拉美、印度等新兴市场国家存在一定下行风险。
（具体内容请见附件）
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