| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年12月23日 14:46 |
作者： |
黄文涛;胡艳妮;王洋;刘之意;郑联盛 |
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经济增长中枢下移具有必然性
从中长期经济增长格局看，中国经济受增长模式和内生动力的制约日益明显。经济增长中枢下移本质是要素约束。中国的技术后发优势趋弱，刘易斯拐点到来，资本产出比攀高，决定了经济增长中枢下移的必然性。
上半年需求乏力，生产回落，经济寻底
一季度房地产投资带动整个投资增速回落。上半年出口在全球陷入经济衰退背景下跌至谷底。库存周期危险性正在提高，去库存缺乏弹性，生产遭遇阻力，一季度的GDP面临急剧下跌的风险。
下半年弹性恢复，经济企稳回升
出口拐点已至，固定资产投资恢复性上升，实际消费提升，需求弹性恢复。库存周期存在政策救赎和市场救赎。GDP增速有望回升。全年GDP增速8.5%。
CPI先下后上
货币供给和总需求引导CPI惯性回落，年中到达底部，下半年逐步攀升。全年CPI达3.3%。通胀的不确定性在于资源税改革的泛化和公共品价格的调整、巨额存量货币与资本市场萧条并存、土地城市化加速和低端劳动力工资加速上涨。
政策重心转向稳增长调结构
由于资产价格泡沫和地方财政困局的掣肘，2012年货币政策放松注定是维稳式地放松，而非刺激性地放松。为应对资金外流，上半年还有2-3次降准。新增贷款8万亿元左右，货币信贷环境改善。币值双向波动，总体略升。基准利率基本稳定。财税改革将进入深水区。中央政府将承担更大的责任，以结构性减税和对地方政府继续加大转移支付为主；地方政府将增加税种和税收。
（具体内容请见附件）
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