| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月20日 14:07 |
作者： |
陈勇;张晶;曹阳 |
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报告集中讨论以下四个问题：第一，当前中国经济处于周期什么位置？第二，本轮周期调整的低点大概出现在什么时间？第三，本次周期调整低点大概位于什么水平？第四，如何看待房地产调整的冲击？
典型中周期包含投资周期和库存周期。投资增速继续向下，库存从三季度开始由上转下，经济正在快速探底。
经济最坏情形出现在明年二季度以前。需求方面，出口冲击较为充分，固定资产投资下行空间有限，房地产对投资的冲击在2012年二季度以前最大；价格方面，价格总水平下行最快的时间是四季度到2012年二季度以前；需求冲击叠加价格下行，库存调整在二季度以前较为集中。
二季度经济比一季度好。工业库存调整近半，从一季度到二季度，一些行业从去库存到恢复生产或回补库存，季节性生产活动开始活跃，政策继续松动，经济形势逐渐好转。因此，2012年经济很有可能在一季度见底。
经济软着陆。未来一段时间，中国工业增加值增速和GDP增速的中枢水平为12.5%和8.4%左右。中国存在一股内生性增长力量，支撑其不至于陷入一个深度调整。只要不发生2008年底雷曼破产式冲击，中国经济将实现软着陆。
房地产绑架不了中国实体经济。房地产对实体经济直接影响不大，其直接影响主要体现在对钢筋、水泥、挖掘机等建筑产品上，对投资的影响很不显著。房地产产值对其他行业的拉动作用远远小于建筑业，房地产业对建筑业的影响也不够显著。
调房地产就是最大的调结构。房地产改变了中国的资源配置和收入分配，是中国经济失衡的一个主要根源。房地产调控有利于中国长期经济增长。
2012年中国经济有拐点、无趋势。新周期没有启动，下一个繁荣取决于经济转型。
坚定的房地产调控，加上一系列减税政策取得实效，中国过去十年中房地产部门和出口部门吸收的资源重新被利用，一个以实体经济发展带动就业和消费、从而带动投资的繁荣周期将值得期待。
（具体内容请见附件）
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