| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年12月16日 14:36 |
作者： |
孙建波;秦晓斌;王皓雪 |
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简评：
上周政治局会议即已透露“稳”的定调，相关表述低于市场预期，政策态度变暖的力度较弱。从国家智囊的主流研究来看，已经接受经济从高速增长进入低速增长，加之短期经济仍将下滑，从而击垮市场信心，推动市场崩溃式赶底。
从对2012年的定调来看，稳增长排在第一位，显示了政策态度确实已经变暖。但变暖的力度不及预期，“稳增长”的表述显然不如“保增长”给力。而紧随其后的“控物价调结构”凸显了对增长的保护力度是有限的。
稳健货币政策的表述使得对流动性宽松预期落空，11月份新增人民币贷款5622亿元的水平亦低于市场预期，加之对外汇占款的悲观预测，构成了流动性的压力。
积极财政政策的表述是稳增长的关键。外部需求存在不确定，内部消费需增长不可一蹴而就，那么，积极财政政策通过稳定投资来稳定经济增长。但我们要看到，中国的房地产和道路基础设施建设已经达到巅峰，不可再过分憧憬。投资的方向应市着眼于民生和转型的方向。这就意味着不能改变建材和钢铁的长期颓势。
坚持楼市调控不动摇，这一点我们也是一直强调的。应对房地产上市公司进行压力测试，看看哪些公司能够扛过持久的严冬。只有当房产税全面推进，现行的限购临时措施才会取消。
要提高中等收入者比重。这也是我们2012年看好的大方向之一，中等收入者比重提高是远景目标，这将带动中国的大众品牌消费的发展。建议关注有关非耐用消费品的生产。
保持人民币汇率基本稳定。出口导向的发展模式已经成为历史，进口替代和出口升级是大方向。人民币很难再维持升值趋势。应该卖出出口导向和本币升值受益板块，如造纸、航空等。
资源价格体制改革或将推进。经济调结构的关键是理顺经济的价格体系。在这一关键年份里，资源价格体制改革或将推进，应分析公用事业中受益的子行业和公司。
整体来看，虽然政策态度取暖，但力度不及预期，在接受经济长期下台阶和短期下滑的前提下，春节前市场的压力仍是主要方面，预期春节后市场将重新寻找修复的力量，曲折回升。看好的方向有：进口替代、中等收入人群消费、专业服务和技术服务、公用事业、节能环保；谨慎的有：房地产、建材、钢铁、轻工、交运等。
（具体内容请见附件）
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