| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2011年12月07日 16:10 |
作者： |
李慧勇;陈果;钟嘉妮;谢伟玉 |
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总体判断：
马约签订时，欧元区只有货币联盟却没有财政联盟的缺陷显而易见。当年德国人只能先把欧洲人骗上船，等到合适的时候才可能让这些国家交出财政控制权。今天，一切都往德国人的梦想更近了一步。
法德首脑峰会表达了一致的立场：推进欧洲财政联盟，市场对此反应积极，意大利10年期国债收益率回到了6%以下。
法德达成一致的内容包括：明年3月前欧盟27国（或至少欧元区17国）付诸投票通过马约修改案以加强各国财政控制，并且对减赤不达标国建立自动惩罚机制，另外还不再强制私人部门主动减记主权债（但可能安排展期）。
目前的一个问题是，财政联盟的推进是一个中期工程，而市场的情绪在这个过程中可能难以控制。昨日市场传出标普可能将整个欧元区置于负面观察后，美股与欧元的回落印证了这一点。
在过去几个月中，穆迪欧洲要比标普欧洲积极得多，此次后来者的发力在情理之中。标普昨日的举动更像在欧盟峰会前配合德国对各国施压，其表示由于欧洲经济与金融体系趋恶化，德国等核心国评级可能会被下调一级。法国，意大利，西班牙可能会被下调两级。评级展望将在欧盟峰会后给出，3个月之内评级或下调。
更大的一个悬念是，即使欧盟峰会能够达成一致，欧元区中可能会有一些议会反对交出财政控制权，同时过快推进财政紧缩对于脆弱的实体经济与银行体系的影响也存在未知，届时市场对此又会作何反应？
虽然欧央行很难表态担当最终贷款人，但目前市场看到的一个积极信号是德国不反对欧元区各国央行向IMF提供资金。
同一天的华盛顿，民主党修改了工资社保税减免延长提案。2011年美国将工资社保税从6.2%暂时降低至4.2%。民主党此次提出将减免优惠延长至2012年，并且将税率再降至3.1%，同时对富人（年收入百万以上）增税来覆盖这个成本。民主党认为该提案可以对平均每个美国家庭带来1500美元/年的税收减免从而提振消费。
显然民主党知道维持4.2%已不可能，因此进一步挑起选民感情。
我们认为该提案不可能被共和党通过，这或将导致华尔街下调明年增长预期0.5%左右。
关注：
12月9日 美国贸易余额（预期：-44B，前期：-43.1B）
12月8日 欧洲央行公布利率（预期降息25个基点至1%）
12月8~9日欧盟峰会
（具体内容请见附件）
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