定向宽松预期增强 短期洗盘利于后市上行
    分析人士指出，国内通胀趋向低、经济寻求稳、政策趋向松、流动性趋向增的宏观组合，以及结构性减税+定向宽松的政策组合，为中期行情提供了有力的预期支撑

　　■ 本报记者 张晓峰 
　　
　　本周A股在增量资金的推动下继续高歌猛进，不仅完成逼空的走势，还在关键时刻呈现出独立于国际的自我行情，最终上证指数报2528.29点，以一根中阳线报收，呈现两连阳的周K线形态。
　　分析人士指出，前期市场已基本反映了国内外形势的负面因素。国际上，希腊有意取消公投，欧债危机有所缓解；国内，宏观政策适时适度微调，定向宽松预期增强。虽然未来市场整体以看涨为主，但从最近两个交易日来看，市场在2500点上方呈现出放量滞涨的状态，可能是主力资金即将表现出洗盘信号的开始。
　　欧洲央行降息
　　释放A股两大利好
　　11月3日，欧洲央行意外宣布将基本利率下调25个基点至1.25%,这也是新任行长马里奥?德拉吉上任后第一个利率决议，此项决议也意味着欧洲央行自今年4月份启动的加息势头有所扭转。
　　分析人士指出，欧央行为应对欧债危机祭出了降息这个杀手锏，虽然深层次的原因仍然不能解决，但也给A股释放了明显利好：
　　首先，欧央行此刻推出降息政策是无奈之举，说明了全球经济形势严峻，中国亦不能独善其身，因此，在中国CPI拐点出现时，流动性将不会再收紧。但是降息却不可期，而降低存款准备金率将成为可能，这对A股来说是一个重大的利好。
　　其次，欧洲央行降息，有利于稳定外围的股市，给A股提供了向好的外部环境，从而有利于A股进一步的上扬。
　　总的来看，去年国庆节的行情就是由于美国的量化宽松货币政策所导致的。而此次欧洲央行的降息，意味着全球流动性再次有泛滥的趋势，各国争相货币贬值，定会对资源类个股产生重大的影响。因此，虽然国内仍然没有大的货币政策，但是全球流动性即将宽松，给股市带来流动性支撑。
　　希腊有意取消公投
　　全球股市继续上涨
　　本周，希腊总理帕潘德里欧一度呼吁就欧元区最新援助计划举行全民公决，这一消息震动全球市场，业内人士颇为担心希腊很可能违约。
　　在此背景下，希腊在10月31日提出的公投决定将欧债危机提上了G20峰会的首要议程，奥巴马表示G20峰会上最要紧的任务就是解决欧洲的债务危机，一位英国官员表示G20参会领导密切关注着希腊动态。
　　值得关注的是，身处巨大压力下的希腊总理帕潘德里欧3日表示，只要各方能就组建联合政府达成一致，他将收回公投决定。他的表态被解读为，公投将被取消，但前提条件是需要反对派合作。
　　希腊有意取消公投以及欧洲中央银行意外下调基准利率，为市场注入了信心。11月3日，欧美股市全线收高。美国股市道琼斯工业平均指数上涨1.76%，纳斯达克综合指数上涨2.20%，标准普尔500指数上涨1.88%；欧洲股市3日小幅高收，银行股显著上扬。英国FT100指数上涨1.12%，德国DAX指数上涨2.81%，法国CAC40指数上涨2.73%，泛欧绩优股指数上涨2%。
　　分析人士认为，希腊政府已倾向于不举行公投，危机正被艰难化解。美欧高官正在G20会议期间继续以软硬兼施的手段游说希腊，呼吁其放弃公投，并将对全球股市产生利好效应。
　　10月PMI意外下滑
　　增强定向宽松预期
　　11月1日，中国物流与采购联合会公布数据显示，10月份中国制造业采购经理人指数（PMI）为50.4%，环比回落0.8个百分点，结束了连续两个月的回升之势。从各项分类指数来看，生产指数与新订单指数同步下降0.4个百分点，回落至52.3%；新出口订单指数和积压订单指数下降幅度都超过两个百分点。
　　分析人士指出：分类指数的下滑表明外需与内需都存在增长不足的问题，如果外围经济环境难有改善，中国制造业PMI的下滑态势仍将延续。当然，意料之外的下滑并不足以撼动中国宏观经济政策的总体方向。同时，短期内货币政策不会完全转向，预计在建项目投资增长平稳的背景下，针对中小企业和保障性住房建设的结构性放松政策仍将持续。
　　不过，此前汇丰公布的PMI数据与官方数据走势完全相反。10月汇丰制造业采购经理指数终值为51%，延续了此前回升态势，并创下5个月以来的新高。官方数据的调查对象与汇丰有些差别，更能代表中国企业的状况。尽管制造业PMI出现环比回落，但是中国经济不会出现“硬着陆”。
　　业内人士普遍预期，中国宏观经济先行指标――10月PMI意外降至32个月来最低点，预示四季度经济增速继续下滑几成定局，而市场期望政策面出现更明显的结构性松动。
　　央行暂停发行3年期央票
　　释放货币政策宽松信号
　　继上周暂停发行后，央行3日继续暂停发行3年期央票。据央行公告显示，将于3日发行10亿元3月期央票。3年期央票的停发一度被市场解读为央行在释放宽松信号。
　　除了3年期央票的停发，本周正回购也缺席。据wind数据统计，本周公开市场到期资金1070亿元，周二央行发行100亿元1年期央票，暂停正回购操作。本周四央行继续暂停正回购，则本周在连续三周净回笼后将实现净投放，净投放量或达960亿元。同时，本周央行通过公开市场回笼资金110亿元，创近4周来最低。
　　从目前公开市场操作来看，更多影响的是短期资金面，央行会保持年内资金面的相对宽松和稳定。业内人士预计，3年期央票至少11月之内不会再发，市场预期目前实施的高存款准备金率确实存在向下调整的空间和可能，市场对资金面持续宽松的信心增强。
　　与此同时，四大行数据显示，10月前20天新增贷款规模仅在800亿元左右，剔除国庆长假因素，10个工作日的日均贷款约在80亿元左右。此后，信贷增长开始发力。截至10月27日，10月四大行新增贷款约1400亿元。21日至27日5个工作日，四大行日均新增贷款超过100亿元，贷款投放突然加速。
　　业内人士认为，在货币政策微调的背景下，预计全年新增贷款将在7.5万亿元左右。这意味着，在经济增速放缓迹象继续明显之时，央行的货币政策走向面临拐点。同时，四季度信贷政策有望保持相对宽松，股市资金面有望得到改善。
　　结构性减税新规频出
　　减税措施启动财政微调
　　日前，上调增值税、营业税起征点，金融机构与小型微型企业签订借款合同免征印花税，资源税暂行条例生效等多项新的税收政策开始正式实施。这些政策中，或为减轻小微企业税负，或为推动资源的有效利用，税收政策正在宏观经济的调控中发挥其应有的作用。
　　为了贯彻落实国务院关于支持小型和微型企业发展的要求，财政部、国家税务总局日前审议通过《关于修改〈中华人民共和国增值税暂行条例实施细则〉和〈中华人民共和国营业税暂行条例实施细则〉的决定》，对营业税起征点和增值税起征点进行修改。新规自2011年11月1日起施行。这是继增值税扩围试点上海先行后，结构性减税再有实质性进展。
　　10月12日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究确定支持“小微企业”发展的金融、财税政策措施。此后，相关的措施就开始出台，如对金融机构与小型微型企业签订借款合同免征印花税；对符合条件的软件产品，按17%税率征收增值税后，对其增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退政策。
　　10月26日，国务院常务会议指出，为进一步解决货物和劳务税制中的重复征税问题，完善税收制度，支持现代服务业发展，会议决定，从2012年1月1日起，在部分地区和行业开展深化增值税制度改革试点，逐步将目前征收营业税的行业改为征收增值税。
　　专家认为，目前多项税收政策调整已反映出中国税收制度改革的重大进步，减税措施的启动，表明财政出现了明显微调。
　　2500点上方放量滞涨
　　显露出短期洗盘信号
　　尽管目前行情量增价升，本轮反弹仍有空间，但从最近两个交易日来看，市场在2500点上方呈现出放量滞涨的状态，可能是主力资金即将表现出洗盘信号的开始。
　　基本面来看，欧债问题一波三折、悲喜交接，虽然达成了针对希腊的初步协议，却没有根本性的解决方案，希腊放弃公投但已陷入政治危机之中，在欧洲债务难解之时，国内房价下行更加趋于明朗，股指背离基本面的反弹仅属场内资金自救而缺乏持续性，高位连续两个交易日的冲高回落宜引起投资者警觉。
　　盘中热点来看，以往每一段行情都会有一个清晰的主线，一旦主线出现疲软的态势，说意味着大盘的走势将出现调整的态势，除非市场迅速能够寻找到新的替代主线。反观本轮弹升行情，主线无疑就是产业政策驱动主线，其主角是文化传媒股，配角则是环保股、LED股以及软件股。但在本周，此类个股的冲击力度明显下降，尤其是在周五，文化传媒股的龙头之一的中体产业在盘中虽冲至涨停板，但不久就迅速被蜂拥而来的卖盘所砸开，这就说明了主线的相关品种已有资金出现了去意，基金等机构资金有高位减持的迹象。
　　更为重要的是，主线串起的各板块的表现力度也呈现出阶梯式递减的态势。如文化传媒股热闹了近一个月，软件股只有三个交易日， LED 股只有一个交易日，环保股虽然也反复延续了五、六个交易日，但并未呈现出整体的板块行情。如此的板块演绎特征就说明本轮弹升行情的主线渐有余音绕梁的感觉，多头已无力寻找能够替代文化传媒的新主线。
　　技术面来说，市场周五收出了一个缩量的小阳十字星，意味着市场反弹动能乏力，呈现变盘在即的调整预期。同时，从市场自3067点调整以来，大盘运行在一条非常标准的下降通道之中，如今市场反弹至通道上轨线的压力位2550点附近遭受压制，也符合技术性调整的需求。
　　上证指数日K线图