| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月12日 13:45 |
作者： |
李志兵 |
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新增信贷规模明显回落，未来信贷调控压力仍然较大
2月新增贷款符合此前市场预期为7001亿元，比1月份回落幅度接近50%。正如我们之前所提到的由于春节因素及信贷监管因素的共同作用，1月份大规模的信贷投放在2月份肯定难以继续维持，由于“紧缩预期”的紧张情绪已经提前在市场中得以释放，因此不会给市场造成太大的冲击。
值得注意的是，2月份主要反映居民房贷数据的居民户中长期贷款增加1530亿元，较1月份3433亿元的新增规模显著回落。在新增贷款中的占比为22%，延续了1月的回落趋势。而去年12月，这一比例曾经高达60%。居民中长期贷款增长明显减速，主要由于当前房地产市场观望情绪浓厚，实际房贷需求有所减少，从而导致银行资产配置机构性变化。
由于2010年新增信贷目标为7.5万亿元，按照均衡信贷投放下3:3:2:2的信贷季度投放比例要求，一季度新增贷款应控制在2.25万亿元左右，而前两月新增贷款已达2.09万亿元，所以从均衡信贷来看，3月份新增信贷调控压力进一步增大。
货币供应量增速整体回落，政策调控未来趋紧
2月货币供应量增速整体回落。数据显示，2月末，M2同比增长25.52%，增幅比上月末低0.56个百分点；M1同比增长34.99%，增幅比上月末低3.97个百分点。其中，M1同比增速在1月冲高至历史高点后，2月有所回落，M2增速则呈现去年12月以来的连续3个月回落。政府工作报告提出，今年M2同比增速控制在17%左右，随着信贷控制和流动性的适度收紧，M2将逐步向调控目标回归。
春节之后，央行加大公开市场回笼力度，连续3周实现资金净回笼。央票发行规模不断扩大，并先后重启了91天期和28天期正回购操作。
从两会政府工作报告中对全年货币和信贷增长的指导性目标来看，今年的资金面环境整体宽松，但随着当前经济的恢复，尤其是2月的CPI和PPI数据显示通胀压力正在逐步加大，因此对系统性风险和通胀风险的防范已经实质性提上日程。从全年来看，对银行信贷投放节奏和政府融资平台的管制将持续保持严格的态度，同时对超额流动性也将保持较高的回收力度，准备金率存有进一步上调的空间，加息的脚步或将有所提前。
（具体内容请见附件）
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