| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年01月27日 14:38 |
作者： |
魏凤春;王洋 |
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过剩流动性在房地产价格和通胀中显示出持续的威力，成为影响宏观经济、经济政策和资本市场的重要因素。货币紧缩之外，货币金融变革也成为影响流动性——不管是狭义的，还是广义的——的另一个重要变量。
货币紧缩1季度紧缩超预期概率大，但不能冀望紧缩快速结束，也不能忽视未来更实质紧缩的风险； 三率齐动但非简单替代，主动紧缩唯有加息；信贷目标难产，最终或不影响规模稳定但左右结构和节奏；差别存款准备金率代表了新货币政策实现激励相容的努力，应与准备金率各司其职。
金融变革地方金融和融资平台面临压力增加，但地方仍将主导博弈；民间金融在增长中被逐步规范；化解逆周期监管之困；利率市场化的步伐加快；融资和回收流动性重在定价和渠道。
货币紧缩不只是一个短期做空的籍口，也不是资本市场的慢性病，而是对经济和金融的慢性药。病来如山倒，病去如抽丝。2009年房地产价格，2010年的通胀，用如山倒形容怕并不过分。货币紧缩和金融变革也将是一个长期的以至于充满了反复的过程。
（具体内容请见附件）
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