| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月06日 14:15 |
作者： |
闫伟;黄国珍;李立峰 |
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天气异常因素导致工业生产下滑，预计同比增长13.2%
虽然12月份，我国各地“节能减排”任务已经提前完成，政策上不存在明确的抑制生产的因素。但由于异常天气数目较常年增加造成农民工提前返乡，工业生产预计将小幅放缓。
投资平稳增长，消费继续反弹，预计12月份投资同比增长25.0%，消费同比增长18.8%
12月中下旬银行间市场短期资金利率大幅飙升，大小银行资金面趋紧。导致银行资金面吃紧的原因除了年内第六次上调法定存款准备金的影响之外，财政支出提速，银行放贷的快速增长是关键因素。简单推算，今年前11月全国财政支出7.16万亿元，因此12月财政支出需要达到1.29万亿元，才能完成全年预算。这也从侧面反映出，实体经济投资需求依然旺盛。消费方面，一些消费优惠措施今年12月之后将终止，将导致突击消费现象，从而带动整个社会消费品零售总额增速的提高，比如财政部12月28日公告称，从2011年开始，1.6升及以下排量乘用车购置税由原来的7.5%调整为10%，即取消了之前的购置税优惠政策。
高基数导致出口增速回落，预计12月份出口同比增长25.5%，进口37%
虽然12月海外主要经济体尤其是美国经济继续显示向好态势，但是去年12月单月出口金额较11月有较大提高，形成较高的基数。
因此，我们预计虽然12月出口金额继续增长，但同比口径的增速较上月下滑。
12月份CPI同比达4.6%，PPI受翘尾因素影响，预计回落至5.8%
近日商务部公布了食用农产品价格指数（12月20号-12月26号），数据显示12月份以来，农产品价格除蔬菜价格、水产品、蛋类价格周环比为0外，其他农产品价格继续维持较快增长。（粮食周环比0.5%、肉类0.1%、禽类0.1%、食用油0.3%），预估12月份食品类CPI环比上涨约0.3%，非食品类价格环比上涨约0.5%，由此预计12月份CPI环比达0.4%-0.5%，考虑到12月份翘尾因素达0，我们预计12月份CPI同比或升至4.5%-4.6%，4.6%的可能性较大；另外，考虑到近期黄金、石油、有色金属等国际大宗商品价格涨势较快，我们预计国内生产资料价格将上行，但拉升PPI幅度有限，由于12月份PPI翘尾因素为0，我们测算出12月份PPI同比为5.8%，较上月回落0.2个百分点。
12月份新增人民币贷款约5500亿元，M2同比增速20.0%，M1同比增速20.6%
近期有关部门对投资审批有所松动，导致信贷屡超预期。尽管银监会多次强调要求各银行合理控制信贷投放节奏，并在12月份初要求各家商业银行停止固定资产信贷，但由于实体经济旺盛的信贷需求以及银行对明年信贷紧缩的预期，使得商业银行特别是中小型商业银行、外资银行和信托机构依旧保持高涨的信贷投放冲动。据了解到，截止12月26号，国有四大行已放贷1843亿，由此推算，12月份新增信贷可能达到5500亿左右，较11月份新增信贷略增，2010年全年新增信贷或略超8万亿。预计12月份M2同比增速20.0%，随着通胀预期的加强，活期化率将继续扩大，M1同比增速或至20.6%。
热钱监管趋严，顺差回落，带动12月份外汇占款新增额继续下滑，约2200亿元
为防止“热钱”违规流入对国内金融秩序造成干扰，国家进一步规范了资金跨境流动法规，同时加强了对银行结售汇综合头寸和短期外债管理。这些措施导致热钱通过这些惯用渠道流入的难度加大。顺差方面，由于国家力图通过促进进口来平衡贸易，顺差趋于下降。综合，我们预计12月新增外汇占款将继续下滑。
（具体内容请见附件）
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