| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月05日 10:50 |
作者： |
伊磊 |
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事件：
2010年12月，中国物流与采购联合会（CFLP）发布中国制造业采购经理指数（PMI）为53.9%，比上月回落1.3个百分点。汇丰银行的12月份中国制造业采购经理人指数PMI为55.4，较上月下降了0.9个百分点，为近三个月低点。
2010年12月，中国物流与采购联合会（CFLP）发布的中国非制造业商务活动指数为56.5%,比上月回升3.3个百分点。
分析与预测：
12月份PMI运行特征：本月两个PMI指数在连续上升四个月后，首次回落，基本符合我们的预期判断，由于汇丰PMI已经剔除季节性因素，因此本月的回落反映了制造业景气度属于回升中的正常调整，可持续性还需要观察，不过由于非制造业指数大幅度反弹，商务活动和新订单指数提升明显，预示经济活动稳中有升。美国、欧元区、日本12月份PMI均环比反弹，显示全球制造业复苏趋势已定。由于前三个月PMI与工业增加值走势呈现背离，我们认为而本月PMI的回落基本恢复与工业增加值的同步趋势，基本确立四季度GDP同环比继续回落。
12月份PMI分项分析：本月生产指数有所回落，生产增速有所放缓，而配送时间也有所反弹，反映经济活跃度略有下降，预计本月工业增加值增速或维持13.2%左右。新订单指数下降最为明显，供给和需求指标连续两个月回落，原材料和产成品库存继续攀升，再库存持续进行中，我们认为库存水平已经接近较高水平，库存压力或逐步显现。本月新出口订单保持平稳，预计12月份出口额维持高位，但出口增速或回落至22%左右。进口指数变化不大，预计进口增速回落至25%左右。本月购进价格指数快速下跌，主要与大宗商品略有调整有关，但近期国际大宗商品价格维持高位，我们预计该指数短期难以实质回调，输入型通胀压力或继续推高PPI的新涨价因素，但考虑到翘尾因素，12月份CPI和PPI或分别回落至4.5和5.8。本月从业人员指数也略有回落，主要原因或在于部分地区就业人员返乡，存在劳动力供需缺口，但随着工业持续调整，就业压力逐步显现或为趋势性原因。
我们的预测与判断：整体来看，12月份PMI虽然有所回落，但仍位于50%的景气度分界线上，经济仍处于扩张阶段，只是受到调控影响，出现阶段性回落，但我们需要持续观察需求回落的可持续性，由于积压订单指数连续攀升，库存压力或导致制造业景气度回落，结合工业企业利润增速，我们需要关注未来企业盈利回落的状况。
（具体内容请见附件）
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