| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月03日 10:59 |
作者： |
闫伟;黄国珍;李立峰 |
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研究结论
“节能减排”力度不减，工业生产增速继续下滑，预计同比增长13.0%。发电量与工业增加值都是反映经济增长情况的宏观指标，两者关联紧密。根据中国电力企业联合会统计信息部主任薛静11月30日在中国电力行业竞争情报报告会上透露的消息，由于四季度是十一五“节能减排”收官的非常时期，我国四季度用电量增长加速下滑。因此，我们判断11月工业生产仍面临较大节能减排压力，增加值同比增幅仍将小幅下滑，预计同比增长13.0%。
投资止跌，消费小幅反弹，预计11月份投资同比增长24.4%，消费同比增长18.7%。从我们计算的固定资产投资当月同比增速来看，投资增长从7月开始结束了持续下滑的态势趋于企稳。港澳台商投资和外商投资的持续回暖将带动民间投资增速的企稳。从工业企业盈利数据来看，工业企业利润当月同比增速在7月探底后开始稳定回升，企业盈利的恢复也将刺激民间设备投资的增长。预计11月固定资产投资增速与上月持平；我们认为11月消费增速较上月略有增加。11月主要一线城市房地产销售较上月有所好转，成交量上升。房地产销售面积的上升将带来住房配套消费的提升。我们认为11月消费同比增速较上月略有增加，预计增长18.7%。
出口小幅反弹，预计11月份出口同比增长24.8%。我们在10月外贸数据分析报告中提到，劳动力密集型产品出口有所回暖。从10月人民币汇率走势来看，人民币兑美元先升后贬，总体变化不大。美国经济形势有所改善，主要州非农就业人数增加，欧洲经济仍不见起色。综合，我们预计劳动力密集型产品出口反弹趋势将延续，资本与技术密集型产品出口增速降幅收窄，出口总体小幅反弹，预计11月出口金额1418亿美元，同比增长24.8%。
11月份CPI同比达4.9%，PPI受翘尾因素影响，预计回落至4.8%。进入11月份以来，农产品价格除蔬菜价格出现回落外，其他农产品价格并没有出现季节性回落。预估11月份食品类CPI环比上涨约1.8%，非食品类价格环比上涨约0.4%，由此预计11月份CPI环比达0.86%，考虑到11月份翘尾因素达1%（10月份为1.3%），我们预计11月份CPI同比或升至4.9%；另外，考虑到近期受美元指数反弹的影响，黄金、石油、有色金属等国际大宗商品价格涨势趋缓，我们预计国内生产资料价格将上行，但拉升PPI幅度有限，由于11月份PPI翘尾因素为1%（10月份为1.6%），我们测算出11月份PPI同比为4.8%，较上月回落0.2个百分点。
11月份新增人民币贷款约4800-5100亿元，M2同比增速19.1%，M1同比增速20.1%。一方面由于目前的信贷需求还是比较旺盛，据悉11月份前3周的四大行新增信贷已略超过2000亿元，另一方面，由于对明年信贷额度偏紧的预期，各商业银行在原本的信贷投放淡季有突击抢占明年额度的冲动。我们预计11月份新增信贷规模或再超市场预期。按历史上单月四大行新增信贷占总信贷比例在30%-50%分析，预计11月份新增信贷规模可能达4800-5100亿元,预计11月份M2同比增速19.1%，随着通胀预期的加强，活期化率将继续扩大，M1同比增速或至20.1%。
热钱持续流入，11月份外汇占款新增额约5500亿元。考虑到美元利率已逼近于零，远低于多数新兴市场国家的利率水平，加上近期国内“加息”预期增强，“套利”的驱动因素有所加强。我们预计11月新增外汇占款将再创新高。
（具体内容请见附件）
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