| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月22日 14:31 |
作者： |
谢亚轩;赵文利 |
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事件：
11月17日温家宝主持召开国务院常务会议，分析当前价格形势，研究部署稳定消费价格总水平、保障群众基本生活的政策措施。
11月19日为加强流动性管理，适度调控货币信贷投放，中国人民银行决定，从2010年11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
11月19日，国务院公布《关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知》。
评论：
1、央行本月内再次上调法定存款准备金率50个基点，既表明国际资金流入压力（周小川池子论，见附件一），也显示央行通过M2回归趋势值以控制通胀的决心。从上调存款准备金率的最终结果来看，我们预计本月M2增速将回落至18.3%左右。前期偏高的月度新增信贷规模将有所抑制。
另外，再次提高存款准备金，收紧银根，边际上压缩了炒作商品的流动性，前期因流动性推动而出现虚高的部分商品价格将逐步回落。结合当前供给层面管理措施的出台，我们认为通胀在近期内可能出现略走低的情况，中期可控的概率上升。
2、从国务院常务会议的表述和《通知》来看，目前管理层对通胀成因的判断主要还在供给层面，所以调控措施仍以供给为主（发改委负责，主要在于保供应、价格管制和低收入补贴等，相关对策此前基本已明确），需求为辅。政策重心在于保证农产品食用用途的供需均衡，省长米袋子和市长菜篮子政策，对于部分减缓粮食蔬菜等价格过快上涨将起到一定作用。
3、本月密集调控彰显管理当局对于再次加息态度偏谨慎。预计管理层将进一步观察经济、通胀、外汇占款增长和资产价格的走势，同时对于近期频繁出台的相关调控政策也需要一个短暂观察期。此外，由于当前物价主要来自食品价格驱动，因此近期粮食等农产品的供需状况，特别是产量和库存情况，可能是管理当局需要关注的另一个重要参考因素。
综上，基于我们对于中期通胀形势的判断，我们认为12月再次加息可能性偏低，2011年初再次加息的概率较高。原因在于：当前政策效果需要一定的观察期；其次，2011年初对于经济形势的判断将更为准确；最后，对于每年年初（1季度）出现的商业银行放贷冲动将起到一定的抑制作用。
（具体内容请见附件）
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