| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月02日 14:07 |
作者： |
伊磊 |
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主要观点：
PMI综合指数连续四个月回升，制造业摆脱二次探底之忧。本月两个PMI指数均继续反弹，略超出我们的预期，由于汇丰PMI已经剔除季节性因素，因此制造业整体反弹之势基本确定，制造业二次探底之忧暂无，经济基本运行较为稳定，这为政策下一步继续调整甚至紧缩解除了担忧。本月PMI指数中，库存指数在生产和新订单的带动下继续回升，从去库存平稳过渡为再库存，但部分涉及节能减排的行业生产指数继续低于50%，我们认为随着节能减排任务的完成，这些行业将迎来恢复性上升。本月出口指数继续回落，基数效应和外需特别是欧元区财政紧缩影响，出口增速将继续回落，但我们也注意到美国消费和制造业已经开始反弹，补库存因素将限制中国出口下降的幅度。本月最不利的因素，仍然是购进价格指数持续上升，已经接近两年前的历史高点，输入型通胀压力继续加大，这将增加政策对于通胀调控的压力。本月PMI数据中，有一些微妙的变化值得我们注意，如供需指标出现回落，作为领先指标，或预示下月制造业保持平稳；PMI从业人员指数连续下滑，这与制造业反弹出现背离，我们认为这与出口下滑和节能减排调控有关。
PMI库存指数继续回升，再库存化平稳进行中。本月产成品库存指数继续回升，原材料库存也略微上升，显示企业在增加采购量，产品库存积压状况有明显缓解，从去库存化步入再库存化，从供给和需求指标来看相比上月均有所回落，供需或存在下滑的压力。
PMI购进价格指数接近历史高点，通胀压力继续增加。本月购进价格指数继续继续上升，达到两年来新高，与历史新高近在咫尺，输入型通胀压力明显，工业企业成本压力又有所提升，我们预计受此影响PPI或继续上升，11月份为5.2%，CPI为4.6%，但随着美元走强和国际大宗商品价格回落影响，预计下月购进价格指数或有所回落。
PMI新出口订单指数继续回落，出口增速或继续放缓。新出口订单指数本月继续回落，出口增速已经连续下滑，外贸出口水平整体虽仍处于高位，部分外贸指标如吞吐量和运价等已经开始回落，广交会数据也基本同环比回落，预计11月份出口增速回落至20%左右。各主要发达国家PMI指数11月份或继续有所反弹，其中欧洲PMI已经环比上升，10月份美国PMI强劲反弹，显示出经济复苏趋势良好。
（具体内容请见附件）
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